欣旺达(300207)：消费锂电表现强劲 Q3受汇兑损失影响利润释放-格隆汇

机构：海通证券
研究员：马天一/徐柏乔/余玫翰

　　汇兑损失影响Q3 利润释放，剔除影响后公司盈利向好。前3Q 公司营收382.8亿，yoy+11.5%，归母净利12.1 亿，yoy+50.8%，主要受益于消费电池景气度高+消费电芯自供率提升带动归母净利高增。Q3 营收143.6 亿，yoy+18.9%，归母净利3.9 亿，yoy+6.4%，Q3 单季有2.3 亿的财务费用，yoy+34.1%，qoq+415.6%，主要系汇兑损失影响。
　　消费电池表现强劲，自供率超35%。公司积极推动消费电池“pack+cell”模式在客户中拓展。前3Q 消费电芯自供率超35%，随着公司电芯自供率的提升，公司消费类电池盈利能力提升。展望未来，公司或受益于手机市场温和复苏+AI 手机等助推手机电池容量增长，叠加公司笔记本电脑和手机客户的进一步开拓，同时，随着电芯自供率提升，毛利率上升。
　　储能电芯Q3 起量明显，助力动力+储能电池出货量提升。单三季度储能电芯出货约1.5GWhh，前两个季度出货仅0.98GWh，Q3 起量明显。我们认为，现阶段受储能电芯出货量体量较小的影响，盈利能力或不佳，但随着未来储能电芯放量+动力电池出货量稳步提升，该板块扭亏为盈指日可待。
　　磷酸铁锂电池占比提升，快充电池行业领先。为迎合市场需求，Q3 公司磷酸铁锂电池业务占比已提升至70%。24 年H1 发布的LFP 欣星驰电池充电倍率可达到6C，全场景实现10 分钟充电至80%电量，能量密度能达到450Wh/L，体积利用率超80%，处于行业领先水平。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为17.41/20.67/25.58 亿元，对应EPS 分别为0.93/1.11/1.37 元。可比公司2024年PE 为40 倍，我们给予欣旺达2024 年33-39 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为30.85-36.46 元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。
　　风险提示：储能市场增速不及预期、动力电池增速不及预期、消费电池增速不及预期、价格战过于剧烈。