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机构：国投证券
研究员：罗乾生
政策支持推动国内需求提升，中长期优势不改
24Q3 国内外对于舞台演艺灯光设备市场景气度呈现整体向好态势，其中演唱会、专业场馆和文旅板块的需求表现良好。国内方面，在国家发展改革委等6 部门印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》后，在一定程度上推动国内舞台演艺灯光设备的需求。下游市场需求仍较旺盛，在去年高基数背景下持续增长。24Q3 公司持续拓展海外市场，收购丹麦SGM 并作为法国雅顿以后的第二个海外品牌，借助其在舞台演绎建筑灯光行业的底蕴进一步拓宽品牌渠道，加强海外市场影响力。
舞台演艺灯光设备市场景气度整体向好，公司中长期竞争优势不改，将围绕2 条路径稳步提升市占率：（1）拓展品类：根据市场需求持续开发引领市场前沿的新品类，加大产品的开发力度，同时推动舞台演艺灯光艺术与建筑艺术照明技术的深度融合；（2）提升老客户份额+开拓新客户：通过产品的持续创新，加深与现有客户的合作，同时进一步开发新的客户。
Q3 毛利率保持稳定，费用提升净利率短期承压
盈利能力方面，24Q1-3 公司毛利率为51.74%，同比增长0.82pct；24Q3 公司毛利率为51.48%，同比下降0.12pct。其中，其中自有品牌雅顿整体毛利率维持在较高水平。
期间费用方面，24Q1-3 公司期间费用率为19.56%，同比增长6.24pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.58%/7.14%/6.33%/-2.49%，同比分别+1.05/+1.36/+2.56/+1.28pct 。24Q3 公司期间费用率为27.52%，同比增长11.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.17%/7.49%/8.98%/1.89%，同比分别+1.24/+0.79/+4.39/+5.26pct。
其中，24Q3 研发费用同比增长，我们分析主要系公司持续增加研发所致；财务费用同比增长，我们分析主要系人民币对美元汇率同比增长致汇兑受益同比下降。综合影响下，24Q1-3 公司净利率为27.57%，同比下降3.38pct；24Q3 公司净利率为20.29%，同比下降9.02pct。
投资建议：浩洋股份技术全球领先，具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿，绑定优质ODM 客户，新产能有望贡献增量，长期增长可期。我们预计浩洋股份2024-2026 年营业收入为12.77、14.82、17.12 亿元，同比增长-2.15%、16.05%、15.55%，归母净利润为3.46、4.35、5.00 亿元，同比增长-5.52%、25.60%、15.03%，对应PE 估值14.0x、11.2x、9.7x，给予24 年18.0xPE，对应目标价49.23 元，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：市场需求不及预期、红海事件影响超过预期、市占率提升不及预期、原料价格波动、业务拓展不及预期、大股东减持风险。