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机构：长江证券
研究员：韩轶超/鲁斯嘉/胡俊文
申通快递发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司营业收入为334.9 亿元，同比增长14.2%；归母净利润为6.5 亿元，同比增长195.2%。2024Q3，公司营业收入为119.2 亿元，同比增长16.3%；归母净利润为2.15 亿元，去年同期为274 万元，预告Q3 业绩为1.79-2.27 亿元，Q3业绩接近预告上限。
事件评论
增长动能强劲，份额持续提升。2024Q3，公司件量同比增长27.9%，份额同比提升0.8pct至13.5%。2024Q3，公司单价为2.01 元，同比下降0.11 元（5.2%），环比下降0.01 元。
淡季价格竞争加剧，公司增速持续领跑，份额持续提升，推动快递收入同比增长21.3%。
成本显著优化，单票毛利改善。2024Q3，公司单票毛利同比增长0.04 元，环比下降0.02元。单票成本为1.92 元，同比下降0.24 元，环比增长0.01 元，公司增长动能强劲，叠加新产能持续投放，规模效应推动成本显著改善。
费用管控良好，单票净利提升。2024Q3，公司单票费用同比下降0.01 元至0.06 元，环比持平。三季度其他收益同比下降0.4 亿，主要为增值税加计抵减政策调整所致。公司Q3单票扣非净利同比增长0.04 元至0.034 元，环比下降0.01 元。
现金流持续改善，资本开支保持平稳。2024Q3，公司经营活动净现金流为8.7 亿元，同比增长17.3%；业绩高增推动现金流改善。2024Q3，公司资本开支约8.3 亿元，同比下降22.1%，前三季度累计资本开支约23.5 亿元，同比增长10.0%，资本开支维持平稳。
管理改革红利释放，开启量本利正循环。公司管理变革成效显现，经营能力、网点质量均迎来改善。正如我们深度报告《申通快递：历经沉浮，终归复兴途》所言，公司把握历史机遇，聚焦主业经营，持续推进管理改革和补足产能短板，已迈过基本面拐点，进入管理变革的红利期。2024 年申通网络大会，总裁王文彬向全网宣布：“申通已经具备日操作量7500 万单的吞吐能力”，申通成功补齐产能短板，件量增速多季度领先，进入量本利的正循环，盈利弹性正在加速释放，市占率有望持续提升。预计2024-2025 公司归母净利润分别为10.0/14.3/16.4 亿元，对应PE 为16.6/11.6/10.2X，维持“买入”评级。
风险提示
1、电商快递需求不及预期；
2、快递市场竞争加剧；
3、油价及人力成本大幅上升。