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悦康药业(688658):Q3利润超预期 多款中药创新药有望陆续获批

11-07 00:01 44

机构:国盛证券
研究员:张金洋/胡偌碧/宋歌

  悦康药业发布2024 年三季报。2024 年公司2024 年前三季度实现营收29.92 亿元同比+1.15%,归母净利润2.10 亿元同比+37.73%,扣非归母净利润2.02 亿元同比+45.90%。
  单Q3 营收10.42 亿元同比+37.47%,归母净利润9117 万元,2023年同期为-5480 万元;扣非归母净利润8512 万元,2023 年同期为-6162 万元。
  观点:Q3 利润超预期,多款中药创新药有望陆续获批收入端,2024 年以来季度间延续增长趋势,2024Q3 同比增长37.47%、环比增长6.07%,主要来自心脑血管、消化道产品的销售增长;利润端同比扭亏,由于2023Q3 奥美拉唑同类产品低价竞争、渠道库存处理导致,目前我们认为已回归正常经营状态。
  财务指标方面,2024Q1-3 公司销售费用率36.01%同比-8.01pp,绝对额10.77 亿元同比-17.26%;研发费用率8.73%同比+0.89pp,绝对额2.61 亿元同比+12.70%;管理费用率5.49%同比-0.20pp,绝对额1.64亿元同比-2.43%。Q1-3 销售毛利率60.38%同比-3.95pp。经营活动产生的现金流量净额4.30 亿元,同比-13.19%。
  Q3 销售费用率38.18%同比-5.74pp,绝对额3.98 亿元同比+19.50%;研发费用率8.02%同比-4.20pp,绝对额8352 万元同比-9.76%;管理费用率5.30%同比-3.77pp,绝对额5522 万元同比-19.63%。Q3 销售毛利率64.26%同比+5.92pp。
  后续展望,我们认为:
  1)银杏叶提取物注射液有望维持稳健增长;
  2)3 个中药创新药有望在2025H1 陆续获批,羟基红花黄色素A 有望成为脑卒中领域大单品;通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒正常审评中;3)加强小核酸平台研发,PCSK9 siRNA 获得FDA 和CDE 临床批准,此外我们预计更多靶点的小核酸管线有望陆续进入IND。
  4)多肽平台,膜融合抑制剂雾化吸入多肽YKYY017 已完成2 期临床研究,我们预计将向3 期临床推进。
  盈利预测与估值。预计2024-2026 年归母净利润分别为3.02 亿元、3.92 亿元、4.60 亿元,增长分别为63.2%、30.1%、17.1%。EPS 分别为0.67 元、0.87 元、1.02 元,对应PE 分别为34x,26x,22x。我们认为公司估值较低且后续创新大品种拉动发展持续向好,维持“买入”评级。
  风险提示:新药研发不及预期;单一品种占比较大;销售不及预期的风险。