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机构：财通证券
研究员：邢重阳/李渤
毛利同比增长：3Q2024 公司毛利率22.12%，同比+0.23pct；3Q24 销售费用率4.77%，同比+0.83pct，主要系广告展览费和折旧及摊销增加所致；管理费用率2.34%，同比+0.21pct；研发费用率6.81%，同比-0.04pct；财务费用率0.48%，同比+0.58pct，主要系汇率变动影响汇兑损益变动所致。
积极推进海外本地化生产进程，高管增持彰显信心：比亚迪乌兹别克斯坦工厂第一阶段计划生产两款热销插电式混合动力车型，分别是宋PLUS DMi冠军版和驱逐舰05 冠军版。第一阶段年产能预计达5 万台，以满足中亚市场的销售需求。另外，7 月4 日，比亚迪在泰国罗勇府举行泰国工厂竣工暨第800 万辆新能源汽车下线仪式，比亚迪泰国工厂从开工到投产历时仅16 个月，年产能约15 万辆，包含整车四大工艺和零部件工厂。与此同时，比亚迪也成为全球首家达成第800 万辆新能源汽车下线的车企，海豚作为下线车型在泰国工厂亮相。基于对国家“双碳”目标下新能源行业前景和公司未来发展的信心，公司高管合计增持公司A 股股份142,000 股，增持金额合计3545 万元。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润385.10/472.90/562.18亿元。对应PE 分别为22.69/18.48/15.54 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期的风险。