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机构：国盛证券
研究员：金晶/肖依依
盐田港区吞吐量增长，投资收益增加驱动公司业绩增长。2024 年第三季度公司营业收入2.06 亿元，同比减少17.1%；归母净利润3.8 亿元，同比增长8%；扣非归母净利润3.8 亿元，同比增长106.1%。上年同期的扣非归母净利润调整较大，主要因为上年公司收购盐港运营公司100%股权构成同一控制下的企业合并产生非经常性损益的影响。公司前三季度营收下降而利润增长主要因为投资收益同比增长，前三季度投资收益9.7亿元，同比增长12%，主要得益于公司投资的盐田港区业绩良好，吞吐量增长。根据深圳特区报，2024 年1-9 月，盐田港集装箱吞吐量1105 万标箱，同比增长9.3%。目前，盐田港开通年内首条非洲航线，跨境电商快速航线拓展至11 条，港口竞争力显著提升。
毛利率同比降低，财务费用同比减少。2024 年前三季度公司毛利率为24.9%，较上年同期下滑7.7pct。销售费用率为1%，同比微增0.2pct；管理费用率16.5%，同比增加2.7pct；财务费用率-9.2%，同比减少4.7pct，前三季度公司财务费用同比减少2613.4 万元，减幅85.81%，主要是公司利息收入同比增加、利息费用和汇兑收益同比减少的影响。
重组配套募资顺利推进，中远海控近10 亿元认购。2024 年11 月1 日，公司发布募集配套资金向特定对象发行股份发行情况报告书，称发行承销总结及相关文件已在深圳证券交易所备案通过。本次最终向8 名特定对象发行股票9.14 亿股，发行价格为4.38 元/股，募集资金总额为40.02亿元，其中航运龙头中远海控认购近10 亿元，期待双方业务协同。本次发行募集资金将用于支付本次交易的现金对价、偿还银行借款及支付中介机构费用，有利于降低利息费用，降低流动性风险。募集资金到位后，公司整体资金实力和偿债能力将得到提升，资本结构将得到优化。
投资建议：维持“增持”评级。考虑到盐田港吞吐量增长超预期，但自营港口受宏观经济影响尚有压力，我们调整盈利预测，预计盐田港2024-2026 年营业收入分别为8.6、9、9.5 亿元；归母净利润为11.7、11.7、12.1 亿元；根据公司2024 年11 月5 日收盘价，2024-2026 年对应PE 分别为18.6、18.5、17.9 倍。考虑到公司近年来不断加强港口投资布局，投资发展常德港、小漠港等项目，参股的盐田港作为华南地区集装箱枢纽港，吞吐量保持良好的增长；收购盐港运营公司100%股权后，业务规模和盈利能力大幅提升，配套募资到位后将进一步助力公司扩张，维持公司“增持”评级。
风险提示：参股经营风险，宏观经济周期性波动影响的风险，汇率波动影响的风险。