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机构：东吴证券
研究员：周尔双/李文意
关注美国本土光伏产能新建带来的投资新机遇。2024 年美国新增光伏装机预计43GW，同比+34%，且集中式光伏装机占比60%-70%，是高溢价优质市场。中美光伏制造最大区别是成本要素不同，中国光伏制造环节PK 的是渠道销售&成本控制&规模效应&政府关系，然而美国生产成本中人工成本是中国的6-7 倍，最重要变量是人工&厂房&运营成本。
相比较TOPcon，HJT 可降低20%的碳排放（全流程低温工艺）、节约30-40%的用电量（工序少&低温工艺）、节约60%的人工数量（仅4 道工序）、节约20%的用水量，因此是最适合美国本土扩产的光伏技术路线。
此外TOPCon 在美国面临专利问题，近期美国太阳能电池板制造商FirstSolar 表示自身拥TOPCon 晶体硅技术专利，并正在调查竞争对手的侵权行为，其TOPCon 专利覆盖了包括美国、加拿大、墨西哥、中国、马来西亚、越南、日本及澳大利亚在内的多个重要市场，且这些专利的有效期限将延续至2030 年，在此期间，任何未经授权使用该技术的行为都可能构成侵权。
因此我们看好HJT 整线设备龙头迈为股份的出海新机遇，且在2025 年5 月31 日之前，中国光伏设备出口均免关税（30%），我们认为今年年底前，美国本土扩产订单会加速，设备商海外订单有望在2024Q4 加速落地。
国内一体化龙头先进产能布局加速，先进产能扩产首先利好先进设备。
2024 年10 月30 日，通威股份光伏技术中心宣布，210 异质结组件最高输出功率达到776.2W，光电转换效率达到24.99%。自2023 年以来，通威已9 次刷新HJT 组件功率、效率世界纪录。目前行业分歧点主要在于下一代技术是HJT 还是TBC，我们认为BC 路线的问题在于双面率较低，而HJT 钝化效果最优、采用0BB 技术也能够实现低遮挡，同时其温度系数低和双面率高在大电站应用中更具优势，HJT 大规模产业化的前提条件为成本与TOPCon 持平、组件功率至少超出25W 以上，HJT的两大量产条件已基本实现，大规模扩产在即。
盈利预测与投资评级：迈为股份作为HJT 整线设备龙头受益于HJT 电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们维持公司2024-2026 年的归母净利润预测为12/18/25 亿元，对应当前股价PE 为28/19/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。