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机构：华安证券
研究员：张帆/陶俞佳
秦川机床于2024 年10 月30 日发布2024 年三季报。公司2024 年Q1~3实现营收28.86 亿元，同比+2.01%，实现归母净利润0.56 亿元，同比-34.31%，净利降幅收窄。
2024 年10 月我国制造业PMI 重回扩张区间至50.1%宏观经济层面，6-8 月连续三个月我国制造业PMI 位于收缩区间，9 月回升至49.8%，10 月继续提升至扩张区间达到50.1%。
根据机床工业协会数据，2024 年1-8 月重点联系企业营业收入同比-3.5%，利润总额同比-9.9%，各分行业仍均保持总体盈利。金属加工机床新增订单同比+3.5%，在手订单同比-0.3%。根据国统局数据，1-8 月全国规模以上企业金切机床产量44.7 万台，同比+7.7%；根据海关数据，1-8 月机床工业进出口总额207.5 亿美元，同比-2.3%，其中进口额67.3 亿美元，同比-10.2%，出口额140.3 亿美元，同比+2%。
24Q3 归母净利润同比+166.7%增速转正，毛利受行业景气度影响波动公司2024Q1~3 实现营收28.86 亿元，同比+2.01%，实现归母净利润0.56 亿元，同比-34.31%；单季度来看，24Q3 实现营收8.65 亿元，同比+1.26%，24Q3 实现归母净利润0.13 亿元同比+166.47%，Q3 净利同比增长迅速。
利润率端来看，公司2024Q1~3 毛利率达16.57%，同比下滑1.49pct，Q1~3 实现净利率2.89%，同比下滑0.58pct，单季度来看，公司24Q3实现毛利率15.5%，同比下滑1.91pct，24Q3 实现净利率2.48%，同比+1.39pct，受行业景气度影响竞争加剧，公司毛利呈现波动趋势。
推出股权激励计划，持续激发公司经营活力
2024 年10 月8 日公司发布公告推出首期限制性股票激励计划，首次授予激励对象不超过194 人，包括公司高级管理人员、研发骨干、销售骨干和高技能人才等员工，此次计划授予限制性股票数量不超过1900 万股，不超过公告时公司股本总额的1.88%。解除限售期业绩考核目标为以2023 年净利润为基数，公司2025/26/27 年净利润增长率分别不低于32%/52%/75%（ 且不低于同行业均值或对标企业75 分位值）；2025/26/27 年净利润不低于6911/7948/9140 万元，公司 2025 /26/27 年净资产收益率不低于 1.42%/1.61%/1.82%（且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值）；公司 2025/26/27 年创新业务收入较上一年度的增长率不低于 10%；公司 2025 /26/27 年Δ EVA >0。
公司首推股权激励计划，从净利、净资产收益、收入等多维度考核公司经营业绩，指引公司未来三年经营目标， 在国企改革背景下持续激发公司经营活力。
盈利预测、估值及投资评级
根据公司24 年三季报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026 年营业收入分别为40.27/45.45/51.38亿元（2024-2026 年前值41.38/46.94/53.89 亿元），归母净利润分别为0.81/1.23/1.59 亿元（2024-2026 年前值0.98/1.43/1.87 亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS 为0.08/0.12/0.16 元（2024-2026 年前值0.1/0.14/0.19元）。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为126/83/64倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。
风险提示
1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险； 3）技术迭代升级不及时风险。