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机构：中信建投证券
研究员：应瑛
10 月30 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入23.51 亿元，同比下降23.05%；实现归母净利润2.62 亿元，同比增长64.36%。2024 年第三季度,公司实现营业收入8.61 亿元，同比下降22.98%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长2015.43%。毛利率持续大幅提升，应收账款与现金流状况均有所改善，战略转型成效显著。公司与厦门资管合资子公司正式落地，以科技服务助力个贷不良资产处置业务市场，有望打造公司业务全新增长极，给予“买入”评级。
事件
10 月30 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入23.51 亿元，同比下降23.05%；实现归母净利润2.62 亿元，同比增长64.36%；实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长35.18%。2024 年第三季度,公司实现营业收入8. 61 亿元，同比下降22.98%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长2015.43%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长3167. 16%。
简评
业绩增速亮眼，毛利率大幅提升彰显竞争力，战略转型成效显著。2024 年前三季度，公司实现营业收入23.51 亿元， 同比下降23.05%;实现归母净利润2.62 亿元，同比增长64.36%; 实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长35.18%。2024 年第三季度,公司实现营业收入8.61 亿元，同比下降22.98%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长2015.43%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长3167.16%。公司业绩增速亮眼，主要系公司坚定地执行从规模增长向价值增长的战略转型，经营质量和经营效率均得到了全面的提升。销售毛利率大幅提升至32.67%，同比增长4. 98pct，彰显公司市场竞争力的进一步提升。应收账款和现金流状况有所改善，应收占比下降至47.44%，同比下滑9.23 pct；经营活动现金流量净额为-1.63 亿元，去年同期为-10.86 亿元，主要系集成业务采购减少及职工薪酬付款减少所致。
合资公司落地，个贷不良资产处置业务取得实质性进展。10 月8 日，公司发布公告称，子公司杭州数科与厦门资管及其他合作方共同投资设立合资公司开展个贷不良资产相关业务。合资公司注册资金1000 万，杭州数科40%，厦门资管30%，其他合作方共计30%。根据银登中心数据，在不良贷款转让业务中，批量个人业务领跑市场，总成交额为546.6 亿元，占比84.74%，同比增长96.3%，环比增长56.7%，个贷不良资产处置市场潜在空间十分广阔。公司与厦门资管合资子公司落地，将加快以科技服务助力个贷不良资产处置业务市场，有望打造公司业务全新增长极。
投资建议：公司业绩超预期，个贷不良资产处置业务取得实质性进展，有望打造公司全新增长极。公司业绩增速表现亮眼，毛利率持续大幅提升，应收账款与现金流状况均有所改善，战略转型成效显著。公司与厦门资管合资子公司正式落地，率先以科技服务助力个贷不良资产处置业务市场，有望打造公司业务全新增长极。
预计2024-2026 年营业收入分别为38.44/41.42/45.06 亿元，同比分别增长-26.12%/7.75%/8.78%，归母净利润为3.36/3.99/4.78 亿元，同比分别增长3.02%/18.85%/19.85%，对应PE 53.51/45.02/37.56 倍，给予“买入”评级。
风险分析
（1）下游客户IT 支出收紧的风险：受宏观环境影响，公司下游客户如金融机构、政府机构等，IT 支出可能出现收紧现象，或将对公司经营发展造成一定影响。
（2）行业竞争风险：软件行业属于充分竞争行业。随着互联网技术不断发展，用户对软件与信息技术服务的需求不断增长，新技术、新产品不断推陈出新，存在潜在竞争者参与行业竞争的可能性，面临新进入竞争者的冲击。
（3）服务对象行业及销售客户相对集中的风险：公司来源于隐含客户的收入占营收的比例较高，公司对银行业客户有一定的依赖性。
（4）季节性风险：公司客户主要是以银行为主的金融机构，银行对IT 系统的采购需履行严格的预算管理制度，通常是年初制定投资计划，通过预算、审批、招标、签订合同等流程，年底则集中开展对供应商开发的IT 系统进行测试、验收等工作，公司收到验收单后确认收入，使得公司收入第四季度收入较高。公司业绩存在季节性波动风险。
（5）海外市场风险：公司从2019 年下半年正式开始开拓海外市场，由于对海外市场缺乏足够的了解，在各国的监管、文化、市场环境方面都存在一定的风险。