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机构：财通证券
研究员：佘炜超/邢重阳/李渤
毛利率承压，营收增加带动净利增加：3Q24 公司毛利率为17.74%，同比-4.25pct；实现销售费用率-1.18%，同比-3.59pct；管理费用率5.54%，同比不变；研发费用率4.91%，同比-0.01pct；财务费用率0.33%，同比-0.47pct。本期财务费用率减少主要系本期存款性理财利息收入增加所致。报告期内实现归母净利润2.01 亿元，同比增长27.31%，主要系本期营业收入增加,海外扭亏减亏及享受先进制造业加计所致。
坚持降本增效方针，第三曲线再获突破：业绩增长的主要原因是因为公司坚持以 OPACC（扣除资本费用后的利润率）为指标引领提升公司经营效率。
公司高效配置资源，迅速响应市场，赢得了更多客户的信任和订单，各业务板块配套份额和配套价值持续提升，拉动公司订单增长。在海外业务发展上，根据海外发展纲要，公司积极拓展国际市场，持续推进海外经营体的卓越运营，海外经营体的盈利能力显著提升。同时公司于9 月收到了欧洲某汽车制造商的子公司的定点通知书，获得该客户新能源车热管理产品定点。项目预计将于2026 年开始批量供货。根据客户需求与预测，达产后预计新增年均销售额约5600 万人民币。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润8.33/11.64/14.91 亿元。对应PE 分别为19.92/14.26/11.13 倍，维持“增持”评级。
风险提示：第三曲线业务发展不及预期；行业竞争加剧；下游客户产销量不及预期。