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机构：开源证券
研究员：诸海滨
康农种业2024年前三季度实现营收5188.31 万元，同比-4.85%，归母净利润954.07万元，同比+20.04%。2024Q3 单季度实现营业收入474.41 万元，同比-34.98%，归母净利润179.80 万元，同比+166.79%。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.63/0.69/0.78 亿元，对应EPS 分别为0.89/0.97/1.09 元/股，对应当前股价PE 分别为16.6/15.2/13.4 倍，我们仍看好公司杂交玉米种子的发展方向，维持“买入”评级。
公司积极开拓黄淮海市场，加大研发投入力度
公司持续加大黄淮海等区域的市场开拓力度， 2024 年前三季度，公司销售费用率20.33%，同比增加8.85pcts。此外，公司持续加大研发费用的投入，2024 年前三季度，公司研发费用率16.55%，同比增加5.72pcts。公司管理费用率受上市费用影响，同比增加6.9pcts 至18.63%；财务费用率由于本期利息收入增加的原因波动较大，为-2.23%。公司子公司结构发生调整，2024 年8 月，为优化公司内部管理结果，降低管理成本，公司减资退出控股子公司宁夏康农种业有限公司，减资完成后公司不再持有宁夏康农股权。为继续完成2024 年度部分制种工作并遵守已签署的制种采购合同，宁夏康农将继续作为公司制种采购的供应商。
2025 年种子预售情况乐观，增量收入等待释放
公司积极探索新的制种机会，拓展制种基地，2024Q3 报告期末，公司预付账款1.09 亿元，较年初+ 1201.98%，系预付制种款所致。2024-2025 销售季度货款情况良好，截至2024Q3 报告期末，公司合同负债2.13 亿元，较年初+1038.16%。
综上可见，公司2024-2025 销售季度情况较为乐观，增量收入等待释放。
风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险