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机构：光大证券
研究员：姜浩/田然
单季度拆分来看，3Q2024 实现营业收入85.29 亿元，同比减少29.53%，实现归母净利润0.18 亿元，同比增长5.12%，实现扣非归母净利润-2.29 亿元。
公司1-3Q2024 综合毛利率下降0.46 个百分点，期间费用率上升0.09 个百分点1-3Q2024 公司综合毛利率为13.06%，同比下降0.46 个百分点。单季度拆分来看，3Q2024 公司综合毛利率为12.28%，同比下降1.40 个百分点。
1-3Q2024 公司期间费用率为14.47%，同比上升0.09 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.34%/5.45%/3.58%/0.10%，同比分别变化-0.46/ -0.01/+0.65/-0.09 个百分点。3Q2024 公司期间费用率为16.05%，同比上升0.53 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.74%/7.00%/2.17%/0.15%，同比分别变化+0.07/ +1.20/ -0.66/-0.07 个百分点。
珠宝门店达4995 家，房地产实现销售签约额81.71 亿元截至2024 年9 月末，公司门店共计5,571 家，其中珠宝时尚4,995 家（其中加盟店4,709 家），餐饮管理及服务204 家（其中加盟店23 家），医药45 家（其中加盟店4 家），文化食品饮料及商业82 家，时尚表业222 家（其中加盟店148 家），化妆品23 家。地产方面，2024 年前三季度，公司房地产物业开发实现销售签约额约81.71 亿元，实现销售签约面积约49.4 万平方米。
下调盈利预测，维持“买入”评级
公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司黄金珠宝业务，受金价较高影响，零售端销售不及预期，鉴于未来黄金珠宝景气度恢复进展有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026 年归母净利润的预测60%/62%/63%至11.10/11.81/12.53 亿元。公司核心物业具有较强区位优势，黄金珠宝业务在华东等地具有较强竞争优势，维持“买入”评级。
风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。