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机构：中邮证券
研究员：刘卓/陈基赟
公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营收127.33 亿元，同增1.55%；实现归母净利润15.73 亿元，同增21.2%；实现扣非归母净利润15.46 亿元，同增22.18%。
事件点评
业绩持续增长，单季度毛利率高达25.24%。单季度来看，公司Q3实现营收41.69 亿元，同比减少2.65%，收入下滑的主要原因为公司内销承压，但收入表现仍保持稳健；实现归母净利润5.66 亿元，同比增长9.07%，业绩持续增长。公司单Q3 毛利率高达25.24%，同比提升2.87pct，环比提升3.03pct，表现亮眼。
费用率同比有所上行。2024Q1-3，公司期间费用率同比提升1.83pct 至10.97%，其中销售费用率同比提升0.86pct 至3.96%；管理费用率同比提升0.25pct 至2.32%；财务费用率同比提升0.14pct至-0.16%；研发费用率同比提升0.56pct 至4.85%。
国际化、电动化仍持续推进。2024Q1-3，叉车行业国内市场销售61.64 万台，同比增长6.17%，出口销售35.43 万台，同比增长19.9%，出口增长率明显高于国内市场增长率，说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升。电动化方面， 2024H1 电动叉车占比已经达到70.77%（2023 年为67.87%），平衡重式叉车中电动化比例达31.97%（2023 年为31.16%）。
持续加大海外渠道建设，前瞻性布局海外产能。公司加快推进国际化进程，分别在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店；为拓展境外租赁业务，增强公司全球营销资源配置，创新营销模式，投资设立杭叉欧洲租赁有限公司。同时，公司拟投资设立杭叉马来西亚有限公司，进一步完善公司销售及租赁网络、拓展境外租赁业务。此外，公司拟在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司，主要从事叉车、高空作业车等工业车辆制造及销售，锂电池组装及销售，前瞻性布局海外产能，有望降低潜在关税风险。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026 年营业收入为165.94、183.24、202.70 亿元，同比增速为1.98%、10.43%、10.62%；归母净利润为20.03、22.07、24.28 亿元，同比增速为16.45%、10.17%、10.02%。公司2024-2026年业绩对应PE 分别为12.29、11.15、10.14 倍，维持“增持”评级。
风险提示：
锂电化趋势不及预期；国际化趋势不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动。