机构:申万宏源研究
研究员:莫龙庭
事件:公司发布三季报,公司营业总收入25.44 亿元,同比下降16.4%,归母净利润5.04亿元,同比下降6.0%。按单季度数据看,第三季度营业总收入8.83 亿元,同比下降1.9%,第三季度归母净利润2.01 亿元,同比上升16.8%,业绩表现略超预期。
垃圾进厂量增加带动毛利率提升,为公司Q3 利润提升主因。根据公司公告,前三季度公司垃圾进厂量1070.75 万吨,同比增长7%;累计上网电量为31.60 亿度,同比增长11%,累计供汽量为37.19 万吨,同比增长24%。按照公司当前4.02 万吨/天产能计算,公司前三季度产能利用率达97%,同比去年前三季度的93%提升4 个pct。从第三季度来看,公司垃圾进厂量370 万吨,环比增长4%,上网电量10.88 亿度,环比增长1%。受此影响,公司第三季度毛利率达47%,环比提升2 个pct。
公司自由现金流由23Q1-3 的0.51 亿提升至24Q1-3 的+7.63 亿元。根据公告,前三季度公司经营现金流净额10.55 亿元,同比+60%,资本开支2.92 亿元,同比-52%,综上,24Q1-3 公司自由现金流达7.63 亿元,自由现金流同比实现跨越式增长。
公司明确提升分红,2026 分红率不低于50%。2023 年公司分红率为33%,根据2024年8 月30 日公司发布的《未来三年股东分红回报规划(2024 年-2026 年)》,明确公司未来三年分红率不低于40%、45%、50%。
投资分析意见:我们维持公司2024-26 年归母净利润预测为6.97/7.62/8.31 亿元,对应EPS 为0.50/0.55/0.60,对应PE 为13/12/11 倍。我们持续看好公司利润稳步增长,自由现金流大幅改善,分红持续提升,维持“买入”评级。
风险提示:应收账款持续增加及回收风险;国补到期风险;公司产能利用率提升不及预期风险;转债转股导致EPS 摊薄风险。