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机构：国海证券
研究员：李永磊/董伯骏/陈云
上游原料高价拖累业绩，三季度业绩同比略降
2024 年前三季度，受到主要原材料纯苯价格同比大幅上涨的拖累，公司盈利能力略有下滑，销售毛利率为28.75%，同比下降4.42 个pct。据公司公告，前三季度纯苯采购价7582.26 元/吨，同比上涨18.77%。随着新产品的推广及原有产品下游需求的增长，公司主营产品销售量稳步提升。据公司公告，前三季度高分子新材料特种单体和高分子新材料专用助剂分别销售30400.60 吨、28710.18 吨，同比分别增长5304.71 吨、1955.07 吨。前三季度，公司实现营业收入8.10 亿元，同比+8.63%。单三季度，纯苯价格环比略有下滑，据Wind，2024Q3 纯苯均价8524.39 元/吨，同比上涨907.05 元/吨，环比下降437.55 元/吨，公司实现销售毛利率28.96%，同比下降2.62个pct，环比增加0.54 个pct。但由于产品销量环比略降，2024Q3，公司实现归母净利润0.53 亿元，同比-5.87%，环比-7.11%。
产能积极扩张，募投项目即将投产
公司定位于国际先进、国内空白领域，围绕核心技术，不断实施新品的开拓和产能的扩张。募投项目拟新增高分子新材料特种单体产能6.5 万吨，中间体1 万吨及专用助剂6 万吨，且除现有产品外，还新增对叔丁基苯乙烯、2-乙烯基萘、PL-30 等多种卡脖子新品，不断拓宽产品品类。截至2024 年9 月，募投项目正在进行土建施工与设备安装，主体工程和主要装置施工进度较募投项目计划有所提前，有望四季度产品陆续试产。同时，公司还公告了特种高分子单体二期项目和泰州生产基地（一期）项目。其中，泰州（一期）项目新增芳香族含氧高分子新材料单体，进一步完善公司产品矩阵。随着新项目的逐步投产，在产品延伸和升级的同时，为公司业绩增长提供持续增量，充分打开成长空间。
盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026 年营业收入分别11.01、14.76、23.58 亿元，归母净利分别2.11、2.89、4.78 亿元，对应的PE 分别为25、18 和11 倍。考虑到公司后续增量较高，维持公司“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险。