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机构：国泰君安
研究员：孙羲昱/杨思远/陈浩越
公司Q3 受中东订单暂停及台风影响略有承压，随着暂停的钻井平台恢复作业及国内外市场开拓，同时海上油气开发行业增势强劲，公司发展持续向好。
投资要点：
维持“增持” 评级，目标价 9.17 港元。Q3 受中东订单暂停及台风影响略有承压，下调2024-25 年EPS 至0.66/0.84 元（原为0.81/0.95元），新增2026 年EPS 预测为1.01 元，参考可比公司，给予25 年10 倍PE，下调目标价至9.17 港元，维持“增持”。
2024Q3 业绩环比略有承压。2024 年前三季度公司实现营业收入336.61 亿元，同比+14.1%；归母净利24.45 亿元，同比+7.5%。其中Q3 实现营业收入111.33 亿元，同比+4.7%，环比-10.1%；归母净利8.52 亿元，同比-8.8%，环比-10.9%，三季度业绩受中东订单暂停、台风等影响环比略有承压。
钻井平台使用率下滑，船舶与物探板块作业量同比增长。钻井板块，前三季度公司钻井平台作业13166 天，同比-0.5%。其中，自升式钻井平台作业10595 天，同比+2.0%；半潜式钻井平台作业2571 天，同比-9.7%。钻井平台可用天使用率83.6%，同比-2.6pct，其中自升式钻井平台85.5%，同比-1.7pct，半潜式钻井平台76.8%，同比-6.0pct。
油技板块，前三季度主要业务线作业量同比保持增长，收入规模保持增长。船舶服务板块，公司经营和管理工作船共200 余艘，累计作业53162 天，同比+29.4%。物探板块，二维采集作业量15306 公里，同比+17.8%，三维采集工作量21426 平方公里，同比+79.6%。
钻井平台使用率有望改善，海上油气开发投资增长势头强劲。公司公告，中东暂停的4 座钻井平台中，2 座已分别与中海石油、东南亚某知名石油公司锁定作业合同，并于三季度和四季度启动作业。
其余2 座预计将陆续确定新的作业合同，同时随着台风影响逐步消除，钻井平台使用率有望改善。Spears & Associates 咨询公司预测，2024 年全球油田服务市场规模同比增加7.1%，海上油气开发投资增长势头强劲，预计国内油田服务市场将持续向好。
风险提示：上游资本开支不及预期风险，地缘政治事件风险，宏观经济及油价下行风险。