机构:东方证券
研究员:屈俊/于博文
规模扩张提速,个贷增长边际向好。截至24Q3,沪农商行总资产、贷款增速分别环比提升0.9pct、0.4pct 至7.9%、6.0%,其中,个人贷款增速环比改善1.6pct,贡献主要增量,地产和消费利好政策支撑下,需求回暖和提前还款的改善有望继续推动个贷规模增长;对公贷款增速环比小幅下降0.3pct,重点领域优势依然稳固,科技型企业贷款余额超1100 亿元,较年初增幅接近20%。负债端,截至24Q3,总负债、存款增速分别环比提升1.1pct、0.9pct 至7.9%、8.7%,负债来源稳定,存款增长态势良好。
不良率保持稳定,拨备反哺利润空间充足。截至24Q3,沪农商行不良率为0.97%,环比持平,关注率环比24H1 上行13bp 至1.36%。拨备覆盖率环比下降7.4pct 至365.0%,拨贷比环比下降7bp 至3.53%,反哺利润空间依然充足。核心一级资本充足率环比下行17bp 至14.51%,位居上市银行第二位,有望继续支撑较高的分红比例。
结合公司24Q3 财报,我们适度下调息差等假设,预测公司24/25/26 年归母净利润同比增速为1.6%/2.2%/4.0%,EPS 为1.28/1.31/1.36 元,BVPS 为12.58/13.53/14.52 元(原预测值12.60/13.60/14.66 元),当前股价对应24/25/26年PB 为0.62X/0.58X/0.54X。可比公司24 年PB 调整后均值为0.69 倍,对应合理价值8.64 元/股,维持“买入”评级。
风险提示
经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。