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机构：国信证券
研究员：黄秀杰/郑汉林
公司持续强化电网网架建设，变电容量持续增加。“十四五期间，公司电网投资额达29.64 亿元，主要用于主网建设和农网升级改造；目前，公司加快推进220kV 同盟站110kV 配套出线工程、110kV 流通坝输变电工程等项目，还将陆续启动建设龙凤110kV 输变电工程、分水35kV 输变电工程、同盟至白马、同盟至遂北110kV 线路，110kV 遂东站主变增容扩建等项目，变电站容量有望进一步增长，未来售电量规模有望持续增长。
综合能源服务业务稳步拓展，贡献增量业绩。公司大力拓展设计安装、智能运维、市场化售电、电动汽车充电、能源托管等综合能源服务产业，综合能源资本开支主要围绕充电站建设、能源托管等综合能源项目，增加新的利润增长点。
风险提示：电价大幅下降，购电成本大幅增加，来水量较差，综合能源业务进度不及预期。
投资建议：由于售电量增加，上调公司盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.29/2.48/2.66 亿元（原预测值为1.85/2.02/2.10亿元），分别同比增长27.6%/8.3%/7.1%；EPS 分别为0.54/0.59/0.63元，当前股价对应PE 为19.0/17.6/16.4X。维持“优于大市”评级。