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机构：海通证券
研究员：陈子仪/李阳
【三花智控】发布2024 三季报，营收增长8%，归母净利润增长7%。公司24 年前三季度实现营业收入205.6 亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润23.0 亿元，同比增长6.6%。其中24Q3 实现营收68.9 亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润7.9 亿元，同比增长3.0%。公司Q3 单季度收入及利润端均保持增长，Q3 收入增速表现较Q2 有所提升。
盈利能力方面，公司Q3 单季度毛利率达28.16%，同比下降2.61pct，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.23%/7.58%/0.72%，同比下降0.1pct，提升1.43pct，下降0.64pct。致最终单季度净利率为11.43%，同比下降0.43pct。Q3 单季度盈利能力同比略有下降。
公司发行公告宣布终止发行境外存托凭证GDR，并公告对境外发行证券（H股）并上市事项进行前期论证工作。在符合境外监管机构相关要求的前提下，本次拟发行（H 股）规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%。作为全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，公司H 股发行有望继续推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力。
投资建议与盈利预测。公司以热泵变频控制技术及热管理系统产品为核心，新能源战略布局清晰。公司新能源汽车业务方面手握先发优势，全球订单持续释放。机器人领域积极开发机电执行器产品，布局未来新增长点。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.86/0.99/1.14 元/股，考虑到公司制冷业务的龙头地位以及新能源汽车业务的高成长性。给与公司28-32xPE 估值，对应合理价值区间为24.08-27.52 元，对应24 年PS 估值为3.1-3.5x， 维持“优于大市”评级。
风险提示。原材料波动，汇率波动，终端需求不及预期。