韵达股份(002120)：业绩持续改善 Q3归母净利同增 24%-格隆汇

机构：国联证券
研究员：曾智星/李蔚

　　投资要点
　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收355.09 亿元，同比增长8.14%，其中第三季度实现营收122.57 亿元，同比增长8.84%；前三季度公司实现归母净利润14.08 亿元，同比增长20.93%，其中第三季度实现归母净利润3.67亿元，同比增长24.25%。
　　Q3 公司业务量增速小幅放缓，市占率提升0.4pct2024 年前三季度，公司累计完成快递业务量169.43 亿件，同比增长27.71%；市占率为13.69%。其中，2024Q3 公司完成快递业务量60.19 亿件，同比增长23.72%，增速小幅放缓；Q3 市占率为13.80%，同比提升0.41pct。Q3 公司单票快递收入为1.99 元，同比2023Q3 下降10.39%。
　　数字化精益管理，Q3 公司期间费用同比下降16%公司持续发挥数字化精益管理能力，挖掘期间费用下降空间。2024 年前三季度，公司四项费用合计为15.37 亿元，同比下降14.99%。其中2024Q3，公司四项费用合计4.93 亿，同比下降16.33%，Q3 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别下降0.25/0.43/0.29pct。Q3 公司实现归母净利润3.67 亿元，同比增长24.25%，单票归母净利为0.06 元，同比微增0.22%。
　　2024 年前三季度公司计提各项资产减值准备1.69 亿元基于谨慎性原则，公司及下属子公司对截至2024 年9 月30 日的资产进行全面清查和减值测试，对可能发生减值损失的资产计提减值准备。2024 年前三季度，公司及下属子公司计提信用减值损失1.57 亿元，资产减值损失0.12 亿元。本次计提资产减值准备将减少公司2024 年前三季度归母净利润1.27 亿元。
　　盈利预测与评级
　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为522.36/586.11/634.84 亿元，同比增速分别为16.12%/12.20%/8.31%；归母净利润分别为20.36/24.65/28.46 亿元，同比增速分别为25.26%/21.10%/15.45%；EPS 分别为0.70/0.85/0.98 元。鉴于公司经营稳步改善，业务量重拾高增带动业绩企稳回升，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期；