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机构：天风证券
研究员：刘杰
民生银行发布24 年三季度财报。2024 年前三季度，企业实现营收约1016.6 亿元，归母净利润304.86 亿元，YoY-9.21%；不良率1.48%，不良拨备覆盖率146.3%。
点评摘要：
营收降幅边际改善，息差企稳。2024 年前三季度，民生银行实现总营收约1016.6 亿元，同比下降4.37%，较年中增速提升1.8 个百分点。其中，净利息收入为737.43 亿元，同比下降4.49%，较年中增速提高0.87 个百分点；非息净收入为279.17 亿元，同比下降4.05%，较年中增速上升4.16 个百分点。2024 年前三季度，企业归母净利润同比变动为-9.21%。
净息差向上改善。2024 年前三季度，民生银行净息差为1.40%，较2024年中（1.38%）上升0.02 个百分点。随着下半年贷款利率和存款挂牌利率双向调整，企业未来息差压力有望进一步缓解，营收能力也可能随之改善。
流动性覆盖水平向好。根据2024 年前三季度数据，民生银行的流动性覆盖率分别为140.6%、140.6%和154.3%，显示出应对未来潜在经营压力的缓冲能力进一步提升。
资产端：截至2024 年前三季度，民生银行生息资产总计73,532 亿元，环比增长2.2%。其中，贷款投放环比增速为0.4%，较24H1（-1.7%）由负转正，增长2.4 个百分点。
负债端：截至2024 年前三季度，民生银行计息负债余额为68,398 亿元，环比增长3.0%。其中，吸收存款环比增速为3.0%，增速较24H1（-4.4%）由负转正，增加了7.4 个百分点。
资产质量整体保持稳健。截至2024 年前三季度，民生银行不良贷款余额为656 亿元，占比1.48%，较24H1 微增0.01 个百分点，仍处于自去年年末以来的稳定区间。2024 年前三季度企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.16%和146.3%，环比下降0.03 和3.0 个百分点。
盈利预测与估值：
民生银行24Q3 息差企稳，资产质量保持稳定。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比变动为-1.11%、1.21%、3.21%，对应现价BPS：
13.22、14.42、15.65 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为4.63 元，对应24 年0.35xPB，现价空间20%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大