大秦铁路(601006)：业绩符合预期 Q4运输需求有望回暖-格隆汇

机构：国联证券
研究员：曾智星/李蔚

　　投资要点
　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收552.14 亿元，同比下降9.18%，其中第三季度实现营收186.08 亿元，同比下降8.59%；前三季度公司实现归母净利润86.03 亿元，同比下降22.57%，其中第三季度实现归母净利润27.40 亿元，同比下降23.34%。
　　前三季度货运量同比下降9%，Q4 预计基本面将环比改善2024 年1-9 月，大秦线累计完成货物运输量2.86 亿吨，同比下降9.14%，主因：
　　1）受强监管、弱煤价影响，国内原煤产量下降，公司主要货源地山西省煤炭减产明显；2）清洁能源出力增加、非电需求整体较弱，煤炭消费增长不及预期；3）煤炭消费偏弱，全社会存煤持续高位。伴随宏观经济企稳，下半年港口存煤较前期有所下降，主汛期结束后不良天气对运输的负面影响减少，同时Q4 为冬季煤炭需求旺季，预计Q4 煤炭运输需求将环比改善。
　　公司实行稳健高分红，测算2024 股息率约为4.5%根据公司《2023 年-2025 年股东分红回报规划》，2023-2025 年每年应当采取现金方式分配股利，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%。2024 年公司首次实施中期分红，每股派发现金红利 0.13 元（含税），合计派发现金股利23.60亿元，占2024H1 归母净利润的40.24%。假设2024 年全年公司分红率为55%，以2024 年11 月1 日收盘价6.58 元计算，测算2024 年公司股息率为4.5%（暂未考虑转债转股）。
　　盈利预测、估值与投资建议
　　考虑到2024 年以来铁路煤炭运量表现疲弱，预计公司2024-2026 年营业收入分别为773.79/813.43/836.77 亿元，同比增速分别为-4.49%/5.12%/2.87%；归母净利润分别为99.16/112.93/117.22 亿元，同比增速分别为-16.88%/13.89%/3.79%；EPS 分别为0.54/0.62/0.64 元。鉴于铁路运输需求回暖，同时公司维持稳健高分红，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓；运费水平下降。