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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/任佳惠
晶澳科技发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入543.48 亿元，同比下降9.39%；归母净利-4.84 亿元；其中，2024Q3 实现收入169.91 亿元，同比下降11.22%，环比下降20.55%；归母净利3.9 亿元，环比大幅扭亏。
事件评论
利上，公司2023 年下半年集中投产较大规模TOPCon 产能，今年上半年处于爬坡期对于公司经营利润有所影响，6 月份公司产能爬坡完成，Q3 成本大幅优化，带动公司业绩超预期。2024Q3，测算公司单位成本环比降低，预计其中抛掉硅料降价、辅材（玻璃、胶膜2024Q3 均价环比均进一步降低）对于成本降低影响，公司爬坡完成带来的成本优化仍较为可观。2024Q3，尽管公司组件均价环比进一步降低，但受降本明显影响，公司单瓦毛利仍环比提升。
量上，2024Q1-3 公司电池组件出货量约57GW（含自用1GW），其中组件海外出货量占比约52.40%；2024Q3 公司组件出货量受行业需求影响出货环比有所降低，美国出货规模持平小降。
财务方面，2024Q3 公司费用控制良好，期间费用为10.8 亿元，规模环比基本维持稳定。
公司计提了存货跌价为主的资产减值损失1.13 亿元，信用减值损失0.29 亿元，还原后公司盈利更佳。2024Q3，公司经营性现金净流入20.92 亿元，年内经营性现金流转正，为流入2.33 亿元，资金情况良好。
晶澳科技供应链管理能力优异，随着TOPCon 爬坡结束以及电池自供比例提升，业绩的拖累项消除，后续单位盈利有望复刻此前perc 时期达到行业最优水平。2024 年末公司年底组件产能规模将达到100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，2024H1 晶澳出货量排名已经恢复至行业第二，随着盈利优势体现公司出货规模亦有望保持行业领先。公司美国组件产能三季度建设完成，四季度爬坡，保障后续出货及盈利。
晶澳科技做为行业内优秀公司的代表，业绩大幅超预期，阿尔法优势愈加明显。
风险提示
1、竞争格局恶化；
2、光伏装机不及预期。