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机构：申万宏源研究
研究员：闫海/张慧
合资公司成立后将纳入公司合并报表范围。
此次公司与厦门建发的合作，预计将从三个角度助力公司发展：1、大宗商品与航运的合作，上下游强强联合。建发供应链物流科技为建发股份的全资子公司，实际控制人为厦门国资委。2024 年上半年建发股份经营的黑色金属、有色金属、矿产品、农产品、浆纸、能源化工产品等主要大宗商品的经营货量近 10,500 万吨，官网披露公司油品年交易量达400 万吨。此外，建发股份在供应链领域还涉及国际国内货运代理、仓储服务、道路运输等。此次合作，兴通股份可充分发挥在化学品船队运营方面专业优势，结合建发供应链的大宗商品贸易、陆路运输与仓储服务等，可以打通全链条供应链服务。2、公司运力扩张融资新思路打开，优质企业互相成就。2022 年公司上市后进入船队快速扩张阶段，2022年入编5 艘化学品船和2 艘LPG 船，合计9.4 万载重吨；2023 年再入编5 艘化学品船和1 艘LPG 船，合计6.8 万载重吨；同期收购兴通万邦51%股权的6 艘化学品船队入编，合计4.1 万载重吨；2024 年新交付5 艘化学品船，合计4.9 万载重吨。公司上市以来，IPO发行帮助公司募集资金9.9 亿元以及拟发行定增募集资金11.2 亿元，此次与建发股份的合作打开了新的资金募集渠道，以合作方式既让兴通股份以控股股东形式增加自有船队运力，又帮助建发股份参与航运市场投资建设。3、与世界500 强企业合作，体现优质企业对公司在化学品运输领域的认可，增加与大型企业客户合作机会。公司在船队大型化、优质化管理方面普遍得到客户们认可，打开了与国内大型企业以及国际客户的良好局面。
事件：公司发布子公司投资建造不锈钢化学品船舶暨提供担保的公告，公司董事会同意公司子公司使用不超过 14.00 亿元人民币建造 2 艘 25,900 载重吨甲醇双燃料外贸不锈钢化学品船舶及 4 艘 13,000 载重吨外贸不锈钢化学品船舶，并为 2 艘 25,900 载重吨甲醇双燃料外贸不锈钢化学品船舶建造合同提供不超过 6.60 亿元人民币的担保。
船队运力持续注入新活力，彰显公司α。公司抓住行业上行周期积极建造新船，预计在2027年及以后继续保证船队运力增速。根据公司目前手持订单，综合考虑新增和退出运力，到2024 年底预计公司总运力将接近43 万载重吨，较2023 年底增长12%。2025-26 年公司仍将交付4 艘/2 艘船舶，数量减少但载重吨位更大，预计运力分别增长18%和10%。
维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司经营稳定，市场运价波动较小，维持2024-2026 年外贸运价62、65、67 美元/吨的假设，维持归母净利润预测3.75、4.17 和5.12 亿元。当前位置仍不足1 倍重置成本估值，维持“买入”评级。
风险提示：安全事故、全球宏观经济下行、地缘扰动等。