泰恩康(301263)：Q3业绩符合预期 CKBAII期全部受试者入组-格隆汇

机构：华安证券
研究员：谭国超/李昌幸

　　事件：
　　公司发布2024 年三季度报告。前三季度，公司营收5.72 亿元（YOY-1.50%）；归母净利润1.16 亿元（YOY-17.97%）；扣非归母净利润为1.14 亿元（YOY-13.58%）。
　　2024Q3，公司营收1.77 亿元（YOY+0.53%）；归母净利润3058.66万元（YOY-6.66%）；扣非归母净利润为2923.97 万元（YOY-2.56%）。
　　点评：
　　期间费用率和研发费用率提升，利润短期承压2024 年前三季度，除销售费用率以外，公司期间费用率同比提升，前三季度公司销售费用率为16.47%（同比降低0.66pct），管理费用率为9.42%（同比提升1.00pct），研发费用率为10.76%（同比提升2.31pct）,财务费用率为0.60%(同比提升1.53pct)。
　　前三季度，公司毛利率为61.41%（同比降低1.08pct），净利率为18.35%（同比降低5.27pct），利润短期承压。
　　研发成果逐渐落地，CKBA 创新药II 期临床试验顺利2024 年第三季度，全资子公司安徽泰恩康收到国家药品监督管理局签发的比拉斯汀片、枸橼酸西地那非片及布瑞哌唑片境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，公司研发成果逐渐落地。
　　2024 年10 月，公司CKBA 软膏II 期临床已完成全部200 例受试者入组，整体安全性良好，盲态数据下已体现出较好疗效趋势，展现了该产品后续开发的巨大潜力。随着受试者的全部入组，公司将加快推进CKBA 软膏白癜风适应症II 期临床试验进度，并将根据白癜风适应症II 期临床的进展情况，计划提交突破性疗法认定申请，以进一步加速CKBA 治疗白癜风适应症1 类新药的上市进程。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　预计2024-2026 年公司收入分别为8.77/10.99/13.76 亿元（前值为8.85/11.09/13.89 亿元），收入增速分别为15.3%/25.3%/25.2%，2024-2026 年归母净利润分别为1.94/2.63/3.67 亿元（前值为2.07/2.84/3.89 亿元），增速分别为20.9%/35.7%/39.8%，2024-2026年EPS 预计分别为0.46/0.62/0.86 元，对应2024-2026 年的PE 分别为32/24/17x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药CKBA 临床试验顺利开展。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。