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机构：国元证券
研究员：李典
公司发布2024 年三季报。
点评：
利润总额同比小幅增长，收入端有所承压
2024 年前三季度，公司实现营业收入83.38 亿元，同比-14.74%；实现归母净利润8.12 亿元，同比-17.45%，利润波动主要受到所得税优惠政策到期影响，整体看利润总额前三季度同比增长2.25%。单季度看，公司24Q3实现营业收入31.25 亿元，同比下滑16.60%，实现归母净利润2.33 亿元，同比下滑10.09%。费用率角度，公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为7.62%/4.50%/0.27%，同比分别-0.27/+0.89/+0.08pct。
业务结构持续调整，教材业务稳健，一般图书业务及其他板块合计收入有所下滑
分业务看，2024 年前三季度，公司教材业务实现收入16.06 亿元，同比下滑1.52%，业务毛利率为25.08%，较去年同期减少0.03pct；一般图书及音像制品业务实现收入35.77 亿元，同比下滑7.35%，业务毛利率为39.44%，同比提升0.87pct，其他板块合计实现收入31.56 亿元，同比下降26.43%。文化服务业务方面，上半年推进17 家门店新建改造工作，总建设面积超2 万平米，同比增长24.7%，图书馆配业务上半年中标39 个省内和17 个省外项目，中标金额达4042 万元；教育服务业务则提档提质，上半年圆满完成春季1.8 亿册教材教辅的发行保障工作，研学业务服务学生8.8万人次，营收同比增长80.22%。公司积极推进数字赋能业态升级，打造线上店铺矩阵，上半年实现销售码洋3.7 亿元，同增34.5%；智慧教育系统实现新升级，“皖美教育平台”上半年累计缴费7.3 亿元，同比高增120%。
投资建议与盈利预测
公司深耕安徽，核心教材业务经营稳健，多赛道布局有望贡献业绩新增量。
我们预计2024-2026 年公司归母净利润8.17/9.01/10.05 亿元，EPS 分别为0.41/0.45/0.51 元，对应PE18 /17/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。