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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花
锦浪科技发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入51.62 亿元，同比增长11.21%；归母净利6.69 亿元，同比下降11%；其中，2024Q3 实现收入18.07 亿元，同比增长29.92%，环比下降7.74%；归母净利3.17 亿元，同比增长154.7%，环比下降4.61%。
事件评论
逆变器业务，我们预计Q3 并网及储能逆变器销量环比有所增长，主要得益于亚非拉等海外市场放量，并网产品单价亦有所拉低，收入环比或略有下降。参考行业趋势并考虑公司自身高价库存不断消化，我们预计公司逆变器Q3 毛利率略好于Q2。
电站业务，Q3 作为发电旺季，预计延续Q2 相对较高的收入水平。我们预计电站业务Q3贡献一定利润。
财务数据方面，公司Q3 期间费用率19.2%，环比-1.1pct，主要是管理费用下降较多，Q3管理费用率1.8%创历史新低。Q3 公司经营性净现金流8.1 亿，环比+35%并创历史新高，经营质量良好；Q3 末合同负债0.72 亿，连续三个季度保持平稳。此外公司Q3 发生资产减值损失455 万，主要是存货跌价所致。
展望后续，公司逆变器业务经营趋势良好。公司较早布局亚非拉市场，Q2 以来增长显著，后续订单规模有望保持较高增速，带动收入和利润增长。欧洲户储需求亦在改善中，明年渠道库存有望全面恢复正常，2025 年需求增速不乏超预期的可能。此外，公司电站业务亦将提供良好的利润支撑。
我们预计公司2024-2025 年实现净利润10、14 亿，对应PE 为29、21 倍。继续推荐。
风险提示
1、竞争格局恶化；
2、光伏装机不及预期。