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机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司24Q3 收入0.7 亿同增16%；归母净利-0.12 亿同减125%，扣非后归母净利-0.13 亿同减94%；
24Q1-3 公司收入2.3 亿同增18%，归母净利-0.22 亿同增13%，扣非后归母净利-0.24 亿同增15%。
24Q1-3 公司毛利率29.60%同增5.16pct；净利率-9.14%同增4.12pct。
资源速整合，打造高品质教育与职业新领域
公司于2015 年根据教育市场发展状况，通过整合资源快速投入和落地教育业务。两所凯文学校从0 到1 是积累学校办学和运营经验的过程，也是公司在学校整体规划建设和日常运营管理方面的出色表现。
目前两所凯文学校在区域地理位置、校园环境、软硬件设施等方面均具有高规格、高标准的一流水准，随着毕业生人数的增加教学品质也得到了社会高度认可。
在学校办学过程中，公司强化学校教师团队建设、政策学习解读、物业管理、餐饮与后勤服务和校内外合作等一系列能力。上述资源快速整合和落地执行的能力也助力了职业教育赛道及教育服务运营等轻资产输出业务上。经过前期的探索和实践，职业教育方面已落地多个产业学院，运营管理经验也将为后续业务的扩张提供保障。
借助控股股东国资背景优势，依托海淀教育和科技资源谋发展教育业务尤其是以校园为依托开展教育服务，必须扎根当地市场，需要当地政府的支持。公司控股股东为北京市海淀区国有资产投资经营有限公司，实际控制人为北京市海淀区国资委。
作为海淀区国资委下属唯一的教育类上市公司，公司利用和整合优质的教育资源和资产开展基础教育服务，同时顺应国家政策导向，依托海淀教育资源和产业资源，继续开拓职业教育赛道，使公司成为多元化业务并进的企业。
调整盈利预测，下调“持有”评级
基于24Q1-3 业绩表现，学校爬坡节奏等；我们调整盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为147 万元、0.17 亿元以及0.46 亿元（原值为0.06、0.31、0.71 亿元），PE 分别为1921X、169X、62X。
风险提示：招生不及预期；政策风险；学生流失严重。