老凤祥(600612)：金价高位拖累终端消费-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋/何富丽

　　公司发布三季报
　　公司24Q3 收入126 亿，同减42%；归母净利3.7 亿同减46%，扣非后归母净利2.4 亿同减65%；24Q1-3 公司收入526 亿同减15%，归母净利18 亿同减9.6%，扣非后归母净利17 亿同减14%。
　　24Q1-3 公司毛利率8.56%同增0.44pct；净利率4.34%同增0.11pct。
　　目前黄金价格处在历史高位，金价急速上涨对终端消费有较大影响；公司也继续推出相应支持措施，通过相关措施的落地促进经营稳定，包括促进新品开发、广告投入等，以鼓励加盟商和经销商进行市场拓展。
　　公司将继续聚焦品牌、质量、技术、标准、服务五大核心能力提升，全力推动公司高质量发展，努力完成既定的经营目标。
　　公司近年来业绩增长主要驱动因素是：聚焦主业，积极推动国内外市场拓展；扎实推进“双百”行动各项改革任务，奠定未来发展基础；创新研发新品，引领饰品消费潮流，促进消费提升。
　　公司着重布局“藏宝金”、“凤祥喜事”等主题店发展老凤祥对门店开店计划进行适当调整，以适应新的消费场景，细分品牌形象，更好地适应市场潮流。
　　目前，包括“藏宝金”、“凤祥喜事”在内的各种主题店的开店要求都已经统一规划成册。公司今后将继续适时调整门店形象，规划落实门店的装修计划，提升产品的陈列档次，展示老凤祥整体零售新形象。同时在区域营销策略、资金等方面集中优势资源，根据不同区域市场特点，精准施策，继续保持领先优势。
　　在优化渠道管理和经销商合作模式方面，公司也继续推出相应支持措施，希望通过相关措施的落地促进经营稳定，包括促进新品开发、广告投入等，以鼓励加盟商和经销商进行市场拓展。公司将继续聚焦品牌、质量、技术、标准、服务五大核心能力提升，全力推动公司高质量发展，努力完成既定的经营目标。
　　公司牢牢把握国货“潮品”新消费增长点，以“传承、欢庆、新生”为主题，开发“龙情蜜意”足金翡翠首饰等一系列设计新品投放市场，打造了一批“时尚新经典”产品。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于24Q1-3 业绩表现，以及目前黄金价格处在历史高位，金价急速上涨对终端消费有较大影响；我们调整盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为3.8 元、4.3 元以及4.7 元（原值为4.9、5.7 以及6.2 元），PE 分别为13X、11X、10X。
　　风险提示：金价波动风险；开店不及预期；市场推广不及预期。