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机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司24Q3 收入12 亿同减18%；归母净利1 亿同减39%，扣非后归母净利0.9 亿同减42%；
24Q1-3 公司收入28 亿同减10%，归母净利2.5 亿同减18%，扣非后归母净利2.2 亿同减19%；
24Q1-3 公司毛利率31.36%同减1.13pct；净利率8.68%同减2.59pct。
鸿合智能交互显示产品在海外深耕十余年，自有品牌Newline 份额提升根据Futuresource 报告显示，2024 年上半年，“Newline”在美国教育市场以23.9%的市占率排名第一，在EMEA 教育市场以9.8%的市占率排名第三。
鸿合科技海外业务的增长主要受益于公司全球化战略的全面推进，海外市场加速拓展。一方面，公司进一步深耕美国市场，稳步提升市场占有率，并加大欧洲等国家的开拓力度，持续扩大品牌影响力；另一方面，公司积极推进LED 一体机、Merlyn AI 功能系列大屏等新产品的市场开发和销售，开拓新的增长点。
根据迪显报告显示，今年国内教育市场受终端预算不足，采购需求疲软等因素影响，智能交互平板出货量阶段性承压。与此同时，在数字化时代背景下，人工智能技术与教育的深度融合已成为推动教育现代化、实现教育强国战略的关键举措，近日北京市教委等5 部门发布《北京市教育领域人工智能应用工作方案》，明确人工智能在教育领域应用规范。随着相关政策的陆续出台，AI 教育正逐步从理念走向现实，以教育装备为载体的AI 教育场景解决方案日趋成熟。
鸿合始终保持国内IFPD 教育市场排名前二，不断创新产品与服务据鸿合科技官方公众号，近日鸿合科技携AI 教育系列新品亮相昆明教装展，展示了五大AI 未来教育空间，以“方案产品化、产品方案化”思路，将互联黑板、AI 智慧屏、超融合终端、AI 体测小站等智慧教育软硬件产品融入教学场景，提供AI 课堂、远程录播、智慧体育、STEM 教育等多元化智慧教育场景解决方案；
同时推出了鸿合方舟数智基座、国产化信创新方案、裸眼3D 全息一体机等AI 教育全新产品，持续提升公司竞争力，打开新的市场空间。
展望未来，随着国内各地区智能交互显示设备进入更新替换周期，以及教育部门对高职教和人工智能领域的政策支持，国内教育信息化行业将有回暖复苏的可预期空间；叠加海外市场的良好发展前景，鸿合科技有望恢复快速增长。
调整盈利预测，下调“增持”评级
基于24Q1-3 业绩表现，今年国内教育市场受终端预算不足，采购需求疲软等因素影响，智能交互平板出货量阶段性承压；我们调整盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为1.28 元、1.45 元以及1.71 元（原值为1.59、1.93、2.42 元/股），PE 分别为18X、16X、14X。
风险提示：下游需求不及预期；汇率波动风险；境外经营风险。