宝信软件(600845)：三季度业绩承压 IDC和PLC业务进展可期-格隆汇

机构：国信证券
研究员：熊莉/库宏垚

　　三季度收入和利润承压。公司前三季度收入97.57 亿元（+10.64%），归母净利润19.30 亿元（+3.16%），扣非归母净利润18.85 亿元（+4.70%）。单Q3 来看，公司收入30.14 亿元（-4.06%），归母净利润5.99 亿元（-15.50%），扣非归母净利润5.81 亿元（-16.32%），主要受到下游行业影响。
　　毛利率同比有所下降，控费效果明显。公司前三季度毛利率为36.06%，同比下降3.51 个百分点。费用方面，公司销售、管理、研发费用同比下降10.04%、22.47%、7.44%。但Q3 来看，公司毛利率、现金流也均有下降。从存货和合同负债来看，虽然同比有所下降，但环比中报均出现回升，呈现积极信号。
　　全栈自主可控PLC 产品成功首发，国产化有望加速。24 年9 月，公司成功发布自主研发的工业控制系统核心部件——全栈自主可控PLC T3、T4 系列产品。天行系列PLC 产品从操作系统，到运行时软件，再到编程环境实现了全栈自主可控，具有高度的可靠性、稳定性和灵活性，可广泛应用于各行业自动化领域，是工业控制领域国产化替代的重要突破。公司在PLC 领域持续投入，目前团队专职研发人员近400 人。目前自研PLC 产品在湖南宏旺基地实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用，涵盖14 条机组超过120套主控单元，成为目前国内规模最大的国产控制系统示范项目。随着产品在连轧机、处理线等多种复杂工序中获得成功验证，国产化替代有望持续加速。
　　IDC 业务中标大单，重回增长节奏。公司近期成功中标某互联网巨头的IDC项目，宝之云华北基地成为该项目的承接方。公司已接收60MW IT 订单，同时预留60MW IT 且保障可短期交付。宝之云华北基地位于河北省张家口宣化区宣钢厂区内，位于国家“东数西算”的张家口集群，总规划2 万个8kW 机柜，总规模达到160MW IT。此次中标项目约占总规划规模的75%以上。该项目将采用绿色可再生能源电力，力争在2030 年前实现100%的可再生能源电力使用。公司复制上海宝之云管理、资源等优势，IDC 业务将重回增长节奏。
　　风险提示：宏观经济影响IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。由于下游钢铁行业承压，下修盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润由30.22/37.60/45.93 亿元，下修为29.07/36.26/44.23 亿元，对应当前PE 为27/22/18 倍。考虑到公司PLC 等国产替代空间广阔，且IDC 业务再次中标大单，未来业绩有望加速，维持“优于大市”评级。