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机构：华创证券
研究员：耿琛/岳阳
公司发布2024 年第三季度报告：
1）2024Q1-3：公司实现营业收入4.76 亿元，同比+12.74%，毛利率25.03%，同比+1.26pct；归母/扣非归母净利润-0.20/-0.42 亿元，同比-42.15%/-6.85%；
2）2024Q3：公司实现营业收入1.73 亿元，同比/环比+42.73%/+2.65%；毛利率25.05%，同比/环比+1.54pct/+1.3pct；归母/扣非归母净利润-0.10/-0.15 亿元。
评论：
24Q3 营收同环比增长，需求回暖叠加新品放量有望带动公司业绩修复。2024年以来下游部分市场需求回暖，公司持续拓宽产品矩阵并扩大市场份额和产品导入，2024 前三季度实现营收4.76 亿元，同比+12.74%，剔除股份支付费用影响，公司前三季度实现盈利0.11 亿元，同比增长101.70%。单季度看，24Q3公司实现营收1.73 亿元，延续了年初以来每季度收入持续环比增长的态势；归母净利润同比减亏37.60%，经营状况有所改善。展望未来，随着行业周期复苏叠加公司新品持续放量，有望带动业绩持续修复。
终端需求复苏在即叠加国产替代加速推进，本土PMIC 厂商有望持续受益。
目前国内LED 驱动、DDIC 等行业去库存阶段进入尾声，手机、PC 等新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回暖。参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始复苏。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化率仍较低，在上一轮缺芯潮叠加国产替代背景下，必易微等国产厂商在部分细分赛道已逐渐崛起。目前公司已成为驱动IC 及AC/DC 市场中的优势供应商，同时公司积极拓展电池管理类芯片产品，布局研发信号链业务，未来公司有望在需求复苏及国产替代推进过程中实现收入体量和市占率的进一步提升。
公司保持高水平研发投入，拓宽产品布局打开成长空间。公司内生外延拓展产品品类及应用领域，2024Q1-3 公司研发投入占营业收入比例为27.03%，高水平研发投入打开远期成长空间。AC/DC 方面，公司积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；DC/DC 方面，公司积极开展8A 以上大电流、60V 以上高压产品的研发，其中100V 高耐压的CMCOT 架构DC-DC 产品已经导入客户并测试通过；电机驱动方面，公司通过收购动芯微成都完成了电机驱动业务的全新布局，已推出多款产品；信号链方面，公司送样多款高压高精度、双通道高压运算放大器。
投资建议：终端需求逐步回暖，国产替代加速推进，公司持续拓宽产品布局，打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏程度不确定性，叠加公司股份支付费用影响，我们将公司2024-2026 年归母净利润预测由0.09/0.45/0.81 亿元调整至-0.20/0.09/0.43 亿元，对应EPS 为-0.28/0.14/0.62 元，维持“推荐”评级。
风险提示：需求复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期。