斯迪克(300806)：新项目投产销售爬坡 OCA产品有望加速放量-格隆汇

机构：东北证券
研究员：李玖/邹杰/张东伟

　　事件
　　公司公告2024 年第三季度业绩。2024Q1-Q3 公司实现营收20.07 亿元，同比+33.13%，归母净利润0.54 亿元，同比-36.24%，扣非归母净利润0.32 亿元，同比-46.46%。
　　2024Q3 公司实现营收6.70 亿元，同比+26.69%，归母净利润0.21 亿元，同比+6.48%，扣非归母净利润0.10 亿元，同比+1.89%。
　　点评：
　　新项目投产销售爬坡，经营现金流同比改善。随着PTE3 线、PVD 磁控溅射膜项目及部分功能性胶带项目产线达到预定可使用状态投产转固，2024Q3 公司销售爬坡实现营收6.70 亿元，同比+26.69%，环比-0.37%；受固定资产折旧影响，毛利率同比承压-3.19pct 至26.28%，但环比改善+3.83pct。费用端，2024Q3 四项费用率24.58%，同比-1.93pct，环比+1.85pct，其中财务费用率4.75%，同比+2.15pct，环比+0.46pct，主要系多个项目完工转固，部分借款费用从资本化转为费用化所致。利润端环比修复，2024Q3 公司实现归母净利率3.14%，同比-0.60pct，环比+1.05pct；归母净利润0.21 亿元，同比+6.48%，环比+49.92%。2024Q3 经营性现金流同比由负转正至0.46 亿元，环比-36.10%，主要系经营规模及运营效率改善、收到的政府补助增加所致；资本开支大幅缩减至1.24 亿，同比-54.79%，环比-11.32%。
　　OCA 产品优势显著，有望顺应产业趋势加速放量。公司自主研发的OCA光学胶产品打破国际巨头垄断，优势主要有：1）可实现全产业链厂内完成，成本可控，工艺路线全面；2）主要配方和制程能力能经受检验，客户验证资源充分。随着AR/VR、柔性显示、新能源汽车等新兴产业迅速崛起，公司OCA 光学胶产品可经由下游模切厂、贴合厂、电池厂等客户，广泛进入头显设备、折叠屏、车载显示、智能家居等高端应用。随着消费电子持续复苏、智能设备出货量提升、国产化替代逐步进行，OCA产品有望加速放量，持续增厚公司利润。
　　盈利预测与投资评级：受项目转固、折旧增加影响业绩短期承压，我们部分下调盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入27.26/35.75/43.26 亿元，归母净利润0.87/1.83/2.86 亿元，对应PE 为81.85/38.79/24.85 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；行业竞争加剧