扬农化工(600486)：业绩符合预期优创项目启程-格隆汇

机构：东北证券
研究员：喻杰/孙鹏程

　　公司发布2024 年三季度报告，今年前三季度实现营收80.16 亿元，同比下滑13.57%，归母净利润10.26 亿元，同比下滑24.61%，扣非归母净利润9.87 亿元，同比下滑24.31%；其中，三季度实现营收23.17 亿元，同比增长4.98%，归母净利润2.63 亿元，同比增长10.87%，扣非归母净利润2.49 亿元，同比增长12.01%。
　　销量稳定，价格下滑。2024 年前三季度原药业务营收48.21 亿元（同比-19.03%），产量7.52 万吨（同比+13.33%），销量7.61 万吨（同比+1%），销售均价6.34 万元/吨（同比-20.13%）；2024 年前三季度实现制剂业务营收13.88 亿元（同比-9.30%），产量2.97 万吨（同比+4.21%），销量3.43 万吨（同比2.68%），销售均价4.05 万元/吨（同比-11.67%）。
　　农药价格疲软，拖累公司业绩。根据中农立华及百川，24Q3 杀虫剂高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯均价分别为10.5/12.95/6.5 万元/吨（同比-17.65%/-19.62%/-20.83%，环比0%/-4.78%/7.44%）;杀菌剂苯醚甲环唑、丙环唑均价分别为9.64/7.57 万元/吨（同比-13.31%/-28.58%，环比0.63%/-0.13%）；除草剂草甘膦均价为2.48 万元/吨（同比-23.22%,环比-4.98%）。
　　努力抢抓订单，项目稳步推进。公司以市场份额不下降努力抢抓订单，包括灵活制定销售策略、深挖第三方客户潜力、深化内部协同、密切产销平衡，重点品种产能利用率达到90%以上，以多产支持了快销。此外，公司葫芦岛项目快速推进，一期一阶段项目截止6 月底已进入试生产，二阶段项目已进入机电安装阶段。预计随着项目持续推进，将持续为公司贡献业绩增量。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。预计2024-26 年实现营收118/133/150亿元（此前为125/139/153 亿元），归母净利润 12.5/16.9/19.8 亿元（此前为17.4/20.6/23.3 亿元），对应 PE 为19X/14X/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格走低；产能扩张进度不及预期，盈利预测不及预期

扬农化工(600486)：业绩符合预期 优创项目启程

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