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机构：开源证券
研究员：罗通/刘天文
毛利率45.82%，YoY-0.64pcts；净利率29.4%，YoY-1.25pcts。其中，2024Q3 单季度营收9.55 亿元，YoY+57.63%，QoQ+17%；归母净利润2.88 亿元，YoY+51.74% ，QoQ+24.97%；扣非归母净利润2.46 亿元，YoY+62.36% ，QoQ+25.4%；毛利率45.08%，YoY-1.65pcts，QoQ+0.15pcts；净利率30.16%，YoY-1.17pcts，QoQ+1.92pcts。公司作为国产CMP 龙头，充分受益于设备国产化加速渗透，我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年归母净利润为10.08/13.12/17.05 亿元，预计2024/2025/2026 年EPS 为4.26/5.54/7.20 元，当前股价对应PE 为44.4/34.1/26.3 倍，维持“买入”评级。
CMP 产品市占率持续提升，带动关键耗材与维保服务逐步放量2024Q3 营收同比高增，主要系公司持续加大研发投入和生产能力建设，CMP 市场占有率不断提高。随着公司CMP 产品市场保有量不断扩大，关键耗材与维保服务等业务规模逐步放量，同时晶圆再生及湿法装备收入逐步增加所致。2024Q3业绩增长，主要系（1）公司营收同比+57.63%；（2）公司嵌入式软件即征即退及增值税加计抵减税收优惠等金额增加；（3）公允价值变动减少。
减薄设备完成首台验证，紧握先进封装发展机遇2024 年9 月19 日公司发布公告，自公司2023 年推出新一代12 英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300 量产机台以来，积极推进客户端导入工作，该机型已发往存储、先进封装、CIS 等不同工艺客户端进行验证。公司12 英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300 完成首台验证工作。此外，12 英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300 已发往国内头部封测企业进行验证。随着HBM 等先进封装技术的应用，将大幅提升市场对减薄装备的需求，将有助于巩固和提升公司的核心竞争力，对公司未来发展将产生积极影响。
风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。