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艾为电子(688798):3Q24毛利率表现亮眼 看好盈利能力持续改善

11-04 00:05 124

机构:中金公司
研究员:温晗静/贾顺鹤/李澄宁/彭虎

  3Q24 业绩符合我们预期
  公司公布3Q24 业绩:收入7.85 亿元,同比增长1.35%,环比下降2.62%;归母净利润8,643 万元(去年同期亏损3,833 万元),环比增长55.28%;扣非净利润6,834 万元(去年同期亏损3,599 万元),环比增长56.35%,非经常性损益主要为政府补助及投资收益。公司3Q24 业绩符合我们预期。
  发展趋势
  3Q24 收入保持稳健,新产品及新市场持续拓展。根据IDC,3Q24 全球智能手机出货量同比增长4%至3.16 亿部。受益消费电子需求复苏、公司产品品类及下游应用持续拓展,3Q24 收入同比增长1.35%/环比下降2.62%至7.85 亿元;收入环比下降,我们判断主因受全年下游拉货节奏影响。
  毛利率表现亮眼,持续研发投入布局长远。3Q24 毛利率同/环比分别增长10.8ppt/4ppt 至32.92%,实现连续四个季度持续提升,我们判断主因产品结构变化、公司持续提升运营水平。3Q24 研发费用同/环比分别增长2.68%/6.3%至1.35 亿元,研发费用率分别同/环比增长0.23ppt/1.45ppt 至17.23%,公司持续加大研发投入,按照战略规划不断丰富产品品类、拓展市场领域,为未来的业务增长奠定了坚实的基础。此外,3Q24 存货为6.09亿元,相比2023 年底下降了9.68%,保持健康水平。
  公司发布员工持股计划,重视员工激励。公司公告发布2024 年员工持股计划,拟向激励对象以31.91 元/股的受让价格授予不超过97.76 万股,约占公司总股本0.42%;激励人数不超过48 人,其中监事、高级管理人员共2人。该计划的业绩考核年度为2025 年~2027 年,三年的净利润目标值分别为2 亿元、3 亿元、4 亿元;预计摊销的总费用为3,355 万元,对应2025~2027 年分别预计摊销2,181 万元、839 万元、336 万元。我们看好员工持股计划对员工的激励作用,有望促进公司长期持续发展。
  盈利预测与估值
  考虑到毛利率修复进展较快,我们上调2024/2025 年净利润预测7.9%/4.3%至2.12 亿元/3.56 亿元,当前股价对应2026 年28 倍P/E。维持跑赢行业评级,上调26 年远期盈利预测4.8%至5.63 亿元,综合考虑盈利预测调整和行业估值中枢上移,上调目标价36.7%至75.7 元(基于2026年5.63 亿元净利润和40 倍P/E,采用10%折现率折现),较当前股价有20%的上行空间。
  风险
  终端需求恢复不及预期;晶圆涨价风险;新产品导入不及预期。