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机构：海通证券
研究员：马天一/吴杰
盈利能力方面，2024 年前三季度公司综合毛利率为13.16%，同比+0.14pct，归母净利率3.44%，同比+2.16pct，Q3 毛利率11.27%，同比持平，环比-4.5pct，归母净利率2.16%，同比+1.11pct，环比-2.53pct。
前三季度，分业务看：（1）模具：营收接近3 亿元，同比+33%，毛利同比有所增长；（2）电机铁芯：收入近12 亿元，同比略下滑10%左右，主要因控制单一大客户风险、开拓新客户，以及原材料降价导致收入有所下降，上半年实际出货量同比增长超30%，受商务降价、折旧增加影响毛利同比略有下降；（3）锂电结构件：收入接近30 亿元，同比增长近30%，顶盖收入增速超过壳体，克服产品降价及原材料价格波动等不利影响，毛利同比增长。
前三季度及Q3 公司期间费用率同比均显著下降，管控能力提升，盈利空间有望扩大。2024 年前三季度，公司期间费用率为13.16%，同比-2.98pct，主要系管理费用率大幅下降，前三季度公司管理费用率6.68%，同比-2.62pct。
Q3 公司期间费用率为12.08%，同比-2.44pct，环比-1.56pct，主要系管理费用率、研发费用率降幅显著，Q3 公司管理费用率5.99%，同比-2.27pct，环比-0.93pct，研发费用率3.38%，同比-1.04pct，环比-0.65pct。
加速拓展新兴领域，各项业务齐头并进。（1）模具：公司模具业务稳定，一直以来收入贡献稳定，且保持高毛利率，去年以来模具事业部持续扩产，以满足业务扩张需要。（2）电机铁芯：公司国内首创模内点胶工艺，我们预计随着公司胶粘电机铁芯占比提升，电机铁芯盈利能力将进一步提升。（3）锂电池结构件：自动化产线逐步实现覆盖，实现降本增效，同时大力拓展动力、储能双领域市场，积极拓展其他头部客户，Q3 排产环比增长20%，预计Q4能够保持增长态势。（4）机器人：成立马丁机器人公司，针对人形机器人、低空飞行等新兴领域，目前关键人型机器人传动零部件技术壁垒点已能够覆盖60%，手工线实现小批量生产，同时积极送样，与客户联合开发。
盈利预测与估值。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.94 亿元、4.87 亿元、7.72 亿元。参考可比公司估值，给予公司2024 年30-35 倍PE估值，对应合理价值区间为85.82-100.12 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格波动导致的风险；下游需求不及预期的风险。