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机构：中邮证券
研究员：吴文吉
10 月29 日，公司披露2024 年三季度报告。公司在2024 年三季度实现收入5.02 亿元，同比增长7.7%，归属净利润为0.81 亿元，同比增长57%。
投资要点
大客户去库存结束，专业视频迎来恢复。在专业视频处理领域，公司以先进技术和设计能力持续领航市场。跟进专业视频处理芯片行业趋势，为客户提供智能 安防算法支持与全套芯片解决方案。三季度公司高端产品占比逐步上升，但由于经济背景，高端产品需求不高，所以速度不快。中低端产品是公司的基本盘，需要继续保持。抓住高端产品和新产品线的机会，如工业视觉产品，可以提高收入份额。
智慧物理积极布局，AI 眼镜期待下一个风口。在智慧物联领域，公司随市场需求不断迭代升级产品，落地于基于图像识别的智能门锁、家用监控摄像头等日用电子 产品中。公司同头部消费电子企业合作推出了一系列家用的视觉产品，以低功耗，超高清，高稳定性的优势领先市场。大客户的创新业务增长不慢，增速在20%到60%之间。特别是在智能家居等领域，已经做到全球出货量第一，显示出较强的竞争力。AI 眼镜可能成为下一个风口，市场空间非常大。当前Meta 方案使用高通芯片成本较高，未来可能需要更平价的方案。公司在高分辨率低功耗IPC 芯片上有直接机会，由于技术要求较高，所以竞争主要集中在头部视觉芯片企业上。
前装市场高速增长，多产品全面布局。在智慧车行领域，公司新一代车载 ISP 产品在接口速率和芯片性能有了进一步提升，更加适应新能源大屏车型清晰度、 精准度、响应速率的要求，另能覆盖倒车、环视、驾驶员监测、座舱监测和流媒体摄像头等多种车载摄像头应用。公司已通过 AEC-Q100 以及 ISO 26262 汽车功能安全认证，建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系，车载芯片进入了多家知名的车载视觉厂商的供应链体系。车载业务特别是车载前装部分，由于ISP 二代产品的放量，预计将有显著增长。
投资建议
我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入18.5/21/24亿元，实现归母净利润分别为2.6/3.1/4.1 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为41 倍、35 倍、26 倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术创新风险；客户集中度较高的风险；管理风险；研发人员人力成本上升的风险；商誉减值的风险。