新天绿色能源(00956.HK)：LNG销量快速增长海风迎来新篇章-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：王璐/朱赫

　　投资要点：
　　事件：公司发布2024 年三季报。1-9 月公司实现营业收入157.89 亿元，同比增长20.31%；归母净利润14.95 亿元，同比下降0.74%。其中3Q24 公司实现归母净利润0.66 亿元，同比下降3.14%，基本符合我们的预期。
　　天然气售气量延续高增趋势，LNG 及批发用气快速增长。1-9 月实现输气量45.09 亿立方米，同比增加37.09%；其中批发气量14.87 亿立方米，同比增长14.61%；零售气量14.54 亿立方米，同比增长5.43%；LNG 售气量9.47 亿立方米，同比增长893.26%。唐山曹妃甸LNG 接收站一期项目及外输管线主体线路年初投产，三季度进口 LNG 销售量延续爆发式增长趋势。尽管三季度零售气量受部分工业用户需求下降，导致单季度零售气量同比下滑15.4%，但在同时在国网上载点增加省外销售背景下，公司三季度批发气量同比增长37.7%，呈现高速发展趋势。
　　来风资源欠佳，风电发电机上网电量承压。1-9 月公司完成发电量98.36 亿千瓦时，同比下降3.31%，其中3Q24 公司控股发电量23.05 亿千瓦时，同比减少2.29%，主要系公司平均风速下降等自然条件因素影响。9M24 公司弃风率同比下降0.7 pct 至7.56%，部分抵消风光利用小时数下降影响。9M24公司上网电量同比下降3.45%，其中风电、光伏分别实现上网电量94.61 亿千瓦时及1.36 亿千瓦时，同比下降3.52%及上升1.36%。前三季度，公司经营核心区域河北省风电上网电量下降6.18%。电价方面，9M24 公司平均上网电价（不含税）维持在0.44 元/千瓦时，与去年同期及环比上半年持平。
　　公司计划剥离光伏资产，聚焦风电及天然气主业发展。根据公司公告，公司未来将持续聚焦于风力发电及天然气产业，计划逐步出售现有光伏业务，主要系光伏项目投资回报及其受国家土地政策变化制约较大等因素影响。目前公司项目储备丰富，资本开支规模较高。剥离光伏业务有利于公司逐步回笼资金，提升高回报风电及天然气主业竞争力。今年以来公司海上风电核准节奏加速，三季度公司新增核准海上风电项目80 万千瓦。根据公司公告，公司拟对对控股子公司河北建投海上风电有限公司增资3.64 亿元，增资后公司持股比例仍为 51%，对建投祥云岛250MW与顺桓祥云岛250MW海风项目及其他潜在项目提供资金支持，可保障项目建设顺利进行并早日投产。天然气方面，公司LNG 接收站二期项目在建，2025 年底有望投产，届时可支撑公司LNG 贸易量持续阶梯式增长。公司聚焦风电及天然气主业，可以支撑公司业绩稳定成长，有利于提高项目综合回报，看好公司业务调整后盈利稳定性持续提升。
　　盈利预测与评级：我们维持2024-2026 年对公司归母净利润预测分别为23.92、30.03、34.74 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为5.6、4.4、3.8 倍。参考2023 年分红比例，假设2024 年分红比例为40%，以当前股价计算公司股息率高达7.2%，高股息率提升配置价值。维持“买入”评级。
　　风险提示：天然气销售不及预期，来风情况偏弱，新增并网装机规模不及预期。