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机构：长江证券
研究员：张弛/张智杰/袁志芃
公司发布2024 年3 季报，Q1-3 实现营业收入25.90 亿元，同比增长8.73%；归属净利润2.00亿元，同比增长27.73%；扣非后归属净利润1.87 亿元，同比增长23.67%。
事件评论
3 季度公司收入同比降低，但利润稳中有增，主要得益于毛利率同比提升。Q3 公司收入同减23.38%，业绩同增1.10%，主要原因为3 季度公司毛利率明显提升（3 季度来看同比提升5.10pct 至20.25%），可能的原因包括3 季度确认的模块业务收入占比有一定提升，以及原材料价格有所降低。
3 季度毛利率有明显提升，带动归属净利率向上。公司Q1-3 综合毛利率17.53%，同比提升2.17pct，单3 季度来看，公司综合毛利率20.25%，同比提升5.10pct；费用率方面，公司Q1-3 期间费用率7.52%，同比提升1.42pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.02、-0.35、1.40、0.39pct 至0.61%、4.23%、2.52%和0.16%，单3季度期间费用率9.00%，同比提升3.45pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.07、1.45、1.67、0.26pct 至0.56%、4.95%、3.21%和0.28%。综合来看，公司Q1-3 归属净利率7.73%，同比提升1.15pct，扣非后归属净利率7.22%，同比提升0.87pct；单3 季度归属净利率8.85%，同比提升2.14pct，扣非后归属净利率8.04%，同比提升1.50pct。
经营活动现金净流入有所减少，资产负债率有所降低。公司Q1-3 经营活动现金流净流入0.80 亿元，同比少流入1.50 亿元，收现比85.29%，同比下降9.14pct；单3 季度来看，经营活动现金流净流入0.17 亿元，同比少流入0.08 亿元，公司经营现金流入减少，主因为项目执行而购买商品、接受劳务支付的现金增加；收现比102.91%，同比提升19.70pct；同时，公司资产负债率同比下降2.98pct 至40.23%，应收账款周转天数同比增加9.50 至38.40 天。
公司客户关系积累深厚，订单获客能力强，看好公司持续的拿单能力。凭借优秀的项目业绩，公司取得巴斯夫、霍尼韦尔、科思创、陶氏化学、液化空气、英威达等客户的高度认可，公司为上述企业提供了多个项目的工业模块设计和制造以及工程服务。基于以往项目形成的口碑及合作粘性，为公司不断获得老客户新的项目打下坚实基础。10 月底，公司就今年6 月中标的北方华锦联合石化精细化工及原料工程项目折百20 万吨/年双氧水装置设计、采购及施工工程总承包项目与北方华锦联合石化签订了《建设项目工程总承包合同》，合同金额7.5 亿元。
风险提示
1、订单增长不及预期；
2、工程业务回款不及预期。