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机构：华创证券
研究员：黄麟/盛炜
公司发布2024 年三季报。2024Q1-3 公司实现营收24.07 亿元，同比-39.93%；归母净利润1.60 亿元，同比-84.24%；毛利率37.26%，同比-3.92pct；归母净利率6.67%，同比-18.74pct。其中2024Q3 公司实现营收8.23 亿元，同比+35.39%，环比-8.45%；归母净利润0.57 亿元，同比+33.96%，环比-16.77%；毛利率35.35%，同比-8.40pct，环比-1.55pct；归母净利率6.98%，同比-0.07pct，环比-0.70pct。
评论：
前三季度营收阶段性承压，毛利率仍然保持较高水平。由于欧洲仍然在去库周期，公司前三季度营收同比下滑；单三季度，由于欧洲夏季休假，公司单季度营收环比略有下滑。净利润方面，公司前三季度归母净利同比减少84%，主要系营收下降所致；单三季度公司扣非后净利润同环比均实现增长。公司毛利率仍然维持较高水平，单三季度毛利率为35.35%，环比下降1.55pct，基本持平，我们认为户用产品商业模式相对较好，价格战风险较低。今年以来，公司加大销售费用和研发费用的投入，期间费用有所增长。前三季度公司期间费用同比增长2.91 亿元达到7.45 亿元；单三季度期间费用环比小幅下滑。
持续积极扩产新业务，大储产品进入研发投资阶段。9 月公司公告，拟投资建设“大型储能系统及智慧能源系统研发生产项目”，项目总投资不低于10.5 亿元。公司去年以来布局多个新产品，其中微逆、工商储、充电桩等产品有望放量，随着大储项目的落地，预计公司未来营收将进一步增长。
公司销售渠道持续完善，积极开拓新市场。截至2024 年上半年，公司产品累计取得了超过1100 项国内外认证，丰富的产品认证不仅使得公司产品能够满足不同国家市场准入条件，还能提升公司在市场的认可度和品牌信赖度。公司销售区域覆盖全球80 多个国家和地区；在欧美发达国家建立了完善的市场营销网络和产品服务体系，在英国、美国、荷兰、日本、德国等地设立了子公司，不断提升市场开拓、营销和服务能力。
投资建议：公司研发实力强劲，不断开拓新市场，发展趋势向好。受欧洲暑休等因素影响出货，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.68/5.29/6.65 亿元（前值4.98/8.04/9.63 亿元），当前市值对应PE 分别为34/17/14 倍。参考可比公司估值，给予2025 年20x PE，对应目标价66.08 元，维持“推荐”评级
风险提示：下游需求不及预期、公司新产品释放不及预期、竞争加剧风险。