格力电器(000651)：24Q3归母净利率新高收入有所承压-格隆汇

机构：方正证券
研究员：吴慧迪/陈炯阳

　　事件：2024 年10 月30 日，格力电器发布2024 年三季报。24 年前三季度公司实现总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1474/220/212 亿元，同比分别为-5.4/+9.3/+10.1%；其中24Q3 单季分别为471/78/73 亿元，同比分别为-15.9/+5.5/+2.1%。24 年前三季度/24Q3 其他业务收入同比分别为-45.3/-48.2%,对收入有所拖累，主营业务收入同比分别为+2.9/-9.6%，24Q3 有所承压，据产业在线数据，24Q3 公司空调内外销出货量同比分别为-20.3/+42.5%，因此预计为内销拖累，外销增速环比提速明显。
　　24Q3 归母净利率新高，销售费用率大幅优化。
　　1）毛利率：24 年前三季度/24Q3 分别为30.2/29.7%，同比分别为+0.96/-0.46pct，24Q3 毛利率下降预计受空调均价下行影响。
　　2 ）费用端： 24 年前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.9/3.4/3.6/-1.6%，同比分别为-1.64/+0.3/+0.3/+0.13pct，其中24Q3 分别为4.4/3.5/3.9/-1.4%，同比分别为-4.3/+0.39/+0.87/+0.55pct，销售费用率大幅优化。
　　3）归母净利率：24 年前三季度/24Q3 分别为14.9/16.6%，同比分别为+2.0/+3.36pct，24Q3 创新高。
　　投资建议：公司作为白电行业龙头，立足空调主业，积极拓宽产品线，同时多元化业务布局稳步推进，工业制品、绿色能源领域有望带来新的成长增量，Q4 收入端或受益于以旧换新政策改善。我们预计，24-26 年公司归母净利润分别为317/342/370 亿元，对应EPS 分别为5.65/6.10/6.61 元，当前股价对应PE 分别为7.7/7.1/6.6 倍。给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、海外政治风险、汇率波动风险、多元化发展不及预期风险、以旧换新政策效果不及预期等。

格力电器(000651)：24Q3归母净利率新高 收入有所承压

格力电器(000651)：24Q3归母净利率新高收入有所承压