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机构：开源证券
研究员：罗通/刘天文
公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营业收入234.87 亿元，同比+14.82%；归母净利润19.74 亿元，同比+7.05%；扣非归母净利润19.29 亿元，同比+8.89%；毛利率20.47%，同比+0.18pcts，净利率8.40%，同比-0.61pcts。其中，2024Q3 营收实现103.6 亿元，同比+16.14%，环比+60.89%；归母净利润11.90亿元，同比+15.26%，环比+314.66%；扣非归母净利润11.73 亿元，同比+13.71%，环比+365.37%；毛利率23.62%，同比+0.78pcts，环比+8.14pcts。公司作为消费电子用PCB 行业龙头，将深度受益消费电子行业景气复苏叠加AI 景气度，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为35.52/44.17/48.62亿元，对应EPS 为1.53/1.91/2.10 元，当前股价对应PE 为23.9/19.2/17.5 倍，维持“买入”评级。
各领域全面布局多点开花，夯实未来增长之基
2024Q1-3 公司期间费用率10.42%，同比+0.35pcts。其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比-0.06pcts、-0.7pcts、+0.78pcts、+0.34pcts。通讯电子及消费电子领域：公司把握AI 终端产品带来的市场机遇，加大研发创新，提前做好相关技术布局，公司针对AI 相关产品带来的高阶HDI 及SLP 等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI 及SLP 印刷电路板扩产项目。车用产品的开发领域：2024 年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1 厂商展开合作，同时取得了国际级tire1 客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。服务器领域：得益于AI 服务器出货量成长显著，2024 年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程。其中，公司泰国园区一期计划投资2.5 亿美金，预计2025年下半年认证打样。
风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。