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机构：中金公司
研究员：温晗静/贾顺鹤/彭虎
公司公布3Q24 业绩：收入143.6 亿元，同比增长18.85%，环比增长10.95%；归母净利润3.88 亿元，同比增长6.34%，环比减少23.13%；扣非净利润3.52亿元，同比增长46.87%，环比减少33.73%，非经常性损益主要为政府补助及投资收益。归母净利润增速小于收入增速主要系汇兑损失拖累。公司3Q24业绩基本符合我们预期。
发展趋势
3Q24 收入同环比双增，毛利率受会计准则变更影响。根据IDC，3Q24 全球智能手机出货量同比增长4%至3.16 亿部。受益消费电子需求复苏、动力及储能业务持续推进，3Q24 收入同/环比分别增长18.85%/10.95%。3Q24 毛利率同/环比分别增长0.71ppt/减少1.57ppt 至15.07%，我们判断同比增长主因电芯自供率提升，公司公告1-3Q24 消费电芯自供率已超35%；环比下降主因受会计准则调整及产品结构变化影响，保证类质保费用计入主营业务成本不再计入销售费用。
汇兑损失拖累整体净利润，持续高研发投入布局长远。3Q24 归母净利润环比减少23.13%，我们判断主要系汇兑损失影响下财务费用环比增加1.87 亿元至2.32 亿元。3Q24 研发费用同比增长13.66%/环比增长18.47%至8.45亿元，始终维持较高研发投入。
看好消费电子需求持续修复，动力储能电池布局不断完善。随着四季度安卓新机密集发布，我们看好公司消费电池业务收入环比持续改善；随着公司电芯产品在笔记本电脑客户中应用、量产，我们看好电芯自供率进一步提升带动毛利率逐季度提升。此外，公司动力电池在HEV 客户持续放量，动力业务有望持续贡献收入弹性；公司公告3Q24 储能电芯出货1.5GWh，我们看好储能电芯未来逐步放量。
盈利预测与估值
考虑到汇兑损益对净利润的拖累，我们下调2024 年净利润预测3%至16.83亿元，维持2025 年净利润预测基本不变。当前股价对应2024/2025 年24 倍/18.9 倍P/E。维持跑赢行业评级，切换到2025 年估值，考虑行业估值中枢上移，我们上调目标价20.8%至24.2 元，对应2024/2025 年26.7 倍/21 倍P/E，较当前股价有11.3%上行空间。
风险
消费需求恢复不及预期，动力业务发展不及预期，原材料价格上行。