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机构：太平洋证券
研究员：曹佩/王景宜
Q3 单季度业绩增长提速。2024Q3，公司实现营业收入23.74 亿元，同比增长78.33%；归母净利润6.72 亿元，同比增长199.90%；扣非归母净利润6.57 亿元，同比增长205.85%。单Q3 公司收入和利润增速都较前两个季度显著提升。
Q3 单季度毛利率大幅提升，研发投入保持高水平。2024 年前三季度，公司毛利率为65.63%，同比+5pct；24Q3 单季度，公司毛利率69.13%，同比+12.9pct，环比Q2 提升5.3pct，表明公司产品竞争力显著提升。费用端，公司24 年前三季度研发费用为18.14 亿元，同比增长41.83%。公司保持高强度研发投入的同时，研发费用率稳步下降。24 前三季度研发费用率为29.56%，同比下降2.88pct。同时，销售、管理费用分别为1.96%和1.66%，分别同比+0.31pct/-0.90pct。费用投入规模效应显现。
存货大幅增长显示下游需求旺盛。截至24Q3 期末，公司存货金额达38.96 亿元，较24Q2 期末环比增加14.41 亿元，较23Q3 期末同比增加32.10 亿元。我们认为存货大幅增加或佐证下游需求旺盛，公司订单饱满，积极备货。
公司的深算系列产品进展顺利。海光DCU 能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，性能可以达到国内领先水平。公司深算二号产品已经实现商业销售，深算三号研发进展顺利。
投资建议：公司是国内稀缺的CPU+GPU 算力领军企业，有望受益于AI浪潮下国产算力需求增长。根据公司三季报上调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为19.41/27.39/37.33 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。