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机构：国投证券
研究员：冯永坤
公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度实现营收137.62 亿元，同比-1.18%，归母净利润3.83 亿元，同比-48.25%。其中2024Q3 公司实现营业收入49.25 亿元，同比+1.62%，环比+6.55%,归母净利润2.81 亿元，同比-10.38%，环比+71.16%。业绩随销量增加，成本降低，逐步修复。业绩同比下滑主要因为年初至今毛鸡价格低迷，影响公司产品价格。
产能释放拉高销量，降本增效利润回暖
养殖业务：前三季度养殖业务实现销售收入101.09 亿元，同比+2.13%；销售数量102.30 万吨，同比+18.87%；销售均价9881.72 元/吨，同比-14.08%。
食品业务：前三季度食品业务实现销售收入59.00 亿元，同比-3.52%；销售数量26.72 万吨，同比+9.33%；销售均价2.21 万元/吨，同比-11.75%。
产品销量增加主要系公司近年来持续扩张养殖及食品产能，目前已拥有白羽鸡养殖产能超7 亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过50 万吨。此外公司进一步巩固成本优势，9 月单吨综合造肉成本创下年内新低，当月盈利达到前三季度月度最佳水平。食品端，公司坚持BC 端双轮驱动，B 端市场份额不断扩大，多渠道销量保持增长，其中出口渠道销量同比增长超30%。C 端方面，公司持续加码营销端，线上线下双发力，前三季度C 端收入同比增长接近20%。
投资建议：
公司作为国内白羽鸡养殖头部企业，实现全产业链覆盖。2024 年公司夯实内功，降低造肉成本。若2025 年白羽鸡行情回暖，公司有望充分发挥种源及成本优势，兑现产能。预计公司2024-2026 年实现净利润实现净利润6.5/12.4/14.5 亿元，同比增速-1.6%/89.1%/17.0%。
参考可比白鸡养殖、预制菜公司2024 年ifind 一致预测估值水平，公司产品销量增速明显，具备一定估值溢价空间，给予养殖业务28倍PE，食品业务35 倍PE，合计对应2024 年目标市值（养殖+食品）共196.2 亿元，对应6 个月目标价15.78 元。维持“买入-A”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；禽类疫病暴发风险；鸡肉消费不及预期风险；食品安全风险。