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机构：中金公司
研究员：温晗静/贾顺鹤/彭虎/李澄宁
公司公布3Q24 业绩：收入435.46 亿元，同比增长21.08%，环比增长3.43%；归母净利润15.46 亿元，同比增长1.18%，环比增长70.45%。公司3Q24 业绩符合我们预期。
发展趋势
海外大客户及母公司需求旺盛，3Q24 收入实现同环比双增。3Q24 收入同/环比分别增长21.08%/3.43%至435.46 亿元，我们判断主因：1）消费电子业务，捷普并表及海外大客户旺季备货料带动业务收入增长；2）汽车电子业务，3Q24 比亚迪销量同/环比分别增长37.7%/15%至113.5 万辆，母公司汽车销量增长料带动公司汽车电子业务收入增长。
产品结构优化带动毛利率环比改善，汇兑及并表捷普财务费用影响净利润表现。3Q24 毛利率环比提升1.64ppt 至8.46%，我们判断主要系高毛利的捷普业务进入交货旺季，同时原有产品结构继续改善。3Q24 净利润同比增幅小于收入，我们判断主要系9 月美元兑人民币大幅波动的汇兑损失影响财务费用，从而拖累整体净利润表现。
关注数据中心业务进展，捷普经营能力改善望加快利润释放。展望未来，我们看好：1）消费电子业务，我们看好公司持续加深和北美大客户合作，一方面捷普4Q24 进入交货旺季，另一方面2025 年起AI 手机有望进一步释放公司在组装/结构件等方面的成长空间。安卓业务方面，随着四季度安卓新机密集发布，安卓客户需求亦有望稳中有增，带动安卓组装及零部件稳中有升；2）汽车电子业务，我们看好公司汽车电子业务随母公司汽车销量增长保持高增长，并随着热管理、空气悬架等产品加速上车提升盈利能力，未来智能驾驶渗透率提升亦有助于公司域控产品开拓；3）新型智能产品，公司全面布局了数据中心相关业务，包括AI 服务器、液冷、电源管理的全套AIDC 解决方案、以及工业机器人、AIPC 等产品；我们看好公司持续深化与英伟达的合作，加快在AI 相关领域拓展节奏。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年14.6 倍/10.9 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，上调目标价6.1%至38.2 元，对应2024/2025 年17.2 倍/12.8 倍P/E，较当前股价有17.4%的上行空间。
风险
消费电子产能利用率低，消费电子新项目进展缓慢，汽车电子业务拓展不及预期。