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机构：长江证券
研究员：高超
万达电影披露2024 三季报，24 前三季度实现营收98.47 亿/同比-13.23%，实现归母净利1.69亿/同比-84.87%；其中单三季实现营收36.28 亿/同比-18.98%，实现归母净利0.55 亿，同比-92.01%。
事件评论
业绩下滑主要系大盘表现平淡、公司经营效率持续优化、院线市占率稳中有升。24Q3 全国电影票房108.6 亿元，同比-43.8%，观影人次2.65 亿，同比-43.3%。电影行业整体表现平淡拖累公司业绩，2024 年1-9 月，公司国内直营影院实现票房46.1 亿元（不含服务费），同比-25.9%，观影人次1.1 亿，同比-25.8%。海外来看。公司澳洲院线Hoyts 实现票房2.14 亿澳元，同比-8.9%，观影人次1180 万，同比-8.5%。面对艰难的市场环境，公司通过优化组织架构等方式持续优化经营效率，2024Q3 公司营业成本28.89 亿，同比-6.26%，公司销售、管理、财务费用率环比不同程度下滑，公司直营影院市占率14.7%，相较24 上半年+0.1pct。
24Q3 公司制作、发行业务利润同比增长、未来储备电影丰富。1）24Q3 报告期公司电影投资、制作与发行业务收入及利润均实现同比增长。公司出品发行及参投影片获得较好投资收益，其中，出品发行影片《抓娃娃》为24 暑期档票房冠军，累计实现票房33.27 亿元，《白蛇：浮生》累计实现票房4.25 亿元。参投影片《默杀》累计实现票房13.51 亿元，为暑期档票房亚军，《出走的决心》累计实现票房1.23 亿元。2）24Q4 公司共计储备4 部影片。出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》《有朵云像你》预计于第四季度上映。3）25 年储备电影丰富。《唐探1900》《转念花开》《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》等预计于25 年上映。
公司依托互爱互动游戏业务表现亮眼。公司游戏业务24Q3 经营业绩同比实现增长，主要得益于于长线产品《圣斗士星矢：正义传说》海外发行持续贡献稳定利润和新产品《暗影格斗3》8 月上线后表现良好。
盈利预测：我们预计2024-2025 年公司实现归母净利润2.94 亿/10.09 亿元，对应PE 分别为88/26X，维持“买入”评级。
风险提示
1、影视院线复苏不及预期风险；
2、影片定档不及预期风险;
3、作品票房表现不及预期风险。