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机构：长江证券
研究员：赵智勇/杨洋/倪蕤/王泽罡
近期北方华创发布2024 年三季度报告。2024Q3 公司实现营收80.18 亿元，同比增加30.12%；实现归母净利润16.82 亿元，同比增加55.02%；实现扣非净利润16.26 亿元，同比增加57.72%；毛利率为42.26%，同比增加5.89pct。2024 年前三季度公司实现营收203.53 亿元，同比增加39.51%；实现归母净利润44.63 亿元，同比增加54.72%；实现扣非净利润42.66 亿元，同比增加61.58%；毛利率为44.22%，同比增加4.39pct。
事件评论
在手订单充裕，平台化布局加速发展。截至2024Q3，公司合同负债和存货金额分别达到78 亿元和232 亿元，后续营收增长有保障。持续高强度的研发投入之下，公司近年来成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP 刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端新品，并在多家客户端实现稳定量产。同时，公司在先进封装领域进行了全面布局，可提供TSV（硅通孔）制造、正面制程-大马士革工艺、背面制程-露铜刻蚀和RDL（再布线层）工艺的全面解决方案，涉及刻蚀、薄膜、炉管、清洗四大类二十余款装备工艺解决方案。
公司产品线不断创新和完善，平台化布局加速发展。
股权激励彰显长期增长信心。2024 年8 月公司发布《2024 年股票期权激励计划(草案)》，拟向激励对象授予9,190,450 份股票期权，约占激励计划草案公告时公司股本总额532,730,358 股的1.73%。激励对象共计2,015 人，包括公司公告激励计划时在公司任职的核心技术人才和管理骨干，不包含上市公司董事和上市公司高级管理人员，其中公司核心技术人才1,774 人，公司管理骨干241 人。本次股权激励共设置了四个行权期，考核年度为2025 年-2028 年，考核指标包括营业收入增长率、研发投入、专利申请量、EOE算数平均值、利润率算数平均值等多个维度。
半导体业务国产替代空间广阔，平台型龙头公司行稳致远。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。且在持续的研发投入之下，公司仍在不断实现新的产品应用，产品矩阵持续完善。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为56.6 亿元、75.9 亿元、101.2 亿元，对应当前股价市盈率水平分别为37x、27x、21x，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；
2、研发节奏存在不确定性。