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机构：华安证券
研究员：王强峰/刘天其
2024 年10 月30 日，凯赛生物发布了2024 年三季报。公司2024 前三季度实现营业收入22.15 亿元，同比增长41.49%；实现归母净利润3.45亿元，同比上涨9.97%；实现扣非归母净利润3.35 亿元，同比上涨25.51%。公司2024Q3 实现营业收入为7.71 亿元，同比上涨44.06%，环比上涨1.45%；归母净利润为0.98 亿元，同比上涨35.69%，环比下降31.27%；扣非净利润为0.96，同比上涨84.38%，环比下降30.10%。
第三季度营业收入创历史新高，业绩环比略有承压
癸二酸放量带动营收增长，业绩受汇率波动略有承压。公司新产品癸二酸放量，长链二元酸销量较去年同期大幅上涨所致。受汇兑收益波动影响，业绩环比小幅下滑。同时，受益于公司紧抓市场机遇，加大产品销售力度， 24Q3 公司加大研发投入，研发费用同比上涨70.79%，环比上涨24.37%。公司坚持研发驱动战略，持续进行技术突破和创新变革，不断对新产品布局。
提质增效重回报，回购彰显发展信心
拟回购超1000 万元股份，布局生物基聚酰胺纺丝材料。2024 年8 月30日，公司出资3000 万元成立安徽禾纤新材料有限责任公司，持股100%，其所属行业为纺织业，此次出资将进一步提升公司生物基聚酰胺纺丝材料产能。10 月22 日公司发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于1000 万元，不超过2000 万元，回购价格不超过人民币67 元/股，该价格不高于公司董事会通过回购决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%，回购期限自董事会审议通过本次回购方案之日起12 个月内。
新质生产力赋能未来产业发展，新项目稳步推进
生物基材料产业集群稳步建设，产能将逐渐释放。公司董事长兼总裁刘修才此前在合肥市生物制造产业发展大会上表示，在“合肥市-招商创科-凯赛生物”的合作框架下，凯赛生物计划从事三方面业务，包括：生物基材料的应用场景开发、生物基材料产业集群建设、构造人工智能机器人高通量“AI+BT”研发平台。目前，公司的乌苏技术年产3 万吨长链二元酸和2 万吨长链聚酰胺项目已于2023 年建成，为下游应用和业务扩展奠定产能基础，太原生物基聚酰胺连续纤维复合材料的中试线也将为复合材料的工艺开发、应用推广提供支持。而生物基材料相关产业项目，如年产50 万吨生物基戊二胺、年产90 万吨生物基聚酰胺及年产30 万吨生物发酵硫酸盐项目等项目正在建设中。
投资建议
由于受下半年费用端波动影响，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为4.73、6.55、8.57 亿元（前值为5.27、7.12、9.25 亿元），同比增速为29.1%、38.4%、30.8%。对应 PE 分别为57、42、32 倍。维持 “买入”评级。
风险提示
(1) 宏观经济及产业政策波动风险；
(2) 新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险；(3) 关税等进出口政策及国际贸易环境变化风险；(4) 汇率波动风险。